公司事件点评报告：家电业务拓客户+拓品类，汽零业务进入放量期

德昌股份是一家专注于小家电和汽车零部件领域的公司，其核心业务包括吸尘器、其他小家电和EPS电机。公司通过ODM/OEM模式运营，与国际龙头家电品牌商如创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）建立战略合作关系，产品覆盖环境家居电器和个人护理电器。

在家电业务方面，公司实现了稳健增长。2023年，公司家电业务收入达到19.18亿元，其中吸尘器收入12.58亿元，其他小家电收入6.60亿元。公司持续拓展客户基础，包括新引入国际知名小家电战略客户，扩大与现有客户的合作范围，以及加快小家电产能扩张以提升规模效应。

在汽车零部件业务上，德昌股份的EPS电机业务正处于快速放量期。公司已累计获得28个汽车电机项目定点，其中16个已实现量产，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等知名供应商。公司近期获得了来自汽车转向系统全球头部Tier1公司的新项目定点，预计总销售额约2.92亿元，这标志着公司EPS电机业务正迎来快速发展。

此外，德昌股份还瞄准了人形机器人这一新兴市场，与多家企业共建广东省人形机器人创新中心，涉足人形机器人电机相关领域的技术研发，为公司开辟了新的增长曲线。

盈利预测显示，公司预计2023-2025年的收入分别为27.70亿元、35.96亿元和44.30亿元，归母净利润分别为332万元、388万元和496万元，每股收益分别为0.89元、1.04元和1.33元。基于这些预测，公司的PE估值分别约为17.3倍、14.8倍和11.6倍。

综合来看，德昌股份的小家电业务保持稳定增长，EPS电机业务进入快速放量期，同时公司还在积极布局人形机器人新赛道，展现出良好的发展前景。首次覆盖该公司，给予“买入”投资评级。然而，也存在小家电需求不及预期、客户/品类拓展不及预期、汽零业务成长不及预期、原材料价格波动和汇率波动等风险。