年报点评报告：业绩持续改善，特钢产业中长期前景向好

公司2025年业绩显著改善，归母净利润同比增长15.67%，扣非归母净利润同比增长17.41%。2025Q4归母净利润同比增长23.95%，扣非归母净利润同比增长25.6%。公司2025年销售毛利率逐季提升，2025Q1-Q4分别为13.82%、14.89%、15.46%、15.59%，销售净利率逐季提升，2025Q1-Q4分别为5.39%、5.32%、5.90%、5.98%。公司2025年实现钢材销售1954万吨，同比增长3.43%，其中出口销量为230万吨，出口产品毛利率达到22.2%。公司2025年线材三大拳头产品强紧固件用钢、轴承钢线材和汽车弹簧用钢销量分别增长27%、21%和70%。公司68个“小巨人”项目实现销量781万吨，同比增长6%，其中超高强钢板同比增长91.7%，13Cr油井管同比增长25.4%。“两高一特”产品销量同比增幅为21%，其中风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%，镍基高温合金GH4169接单量增幅达500%。公司加速国际化战略布局，收购富景特有限公司100%股权，控股斯坦科全球控股有限公司，搭建全球钢铁贸易平台；以“轻资产”模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；成立欧洲研发中心，推进海外生产制造基地等潜在投资项目。公司预计2026年~2028年归母净利润分别为65.2亿元、68.1亿元、72.1亿元，对应PE为12.6、12.1、11.4倍。基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力，维持“买入”评级。风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。