公司简评报告整机销量表现强劲，品牌全球影响力提升

2026-03-15 东海证券小烨

核心观点：山推股份2025年业绩表现强劲，整机销量增长显著，品牌全球影响力提升，海外市场表现亮眼。
关键数据：
- 2025年营业收入146.20亿元，同比增长2.82%，其中海外业务收入87.41亿元，同比增长17.94%。
- 归属于母公司所有者净利润12.11亿元，同比增长9.86%。
- 工程机械主机产品实现109.50亿元，同比增长12.15%，销量23,741台，同比增长17.86%。
- 海外收入占比59.79%，毛利率达28.15%，同比增长0.8pct。
研究结论：
- 公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本方面具有显著优势。
- 公司持续推进全球化、电动化、智能化战略，预计2026-2028年归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，对应PE分别为11.50/9.39/7.82倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策调整风险、汇率风险、原材料波动风险、应收账款及存货减值风险。