公司首次覆盖报告：全球眼科医疗服务市场领导者，品牌影响力持续增强

爱尔眼科是全球领先的专业眼科连锁医疗机构，业务遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地区。公司品牌口碑良好，2023年门诊量突破1500万人次、手术量突破100万例。

公司股权结构稳定，管理层履历丰富。业绩快速增长，盈利能力稳中有进。2023年营业收入突破200亿元，较2019年翻倍；扣非归母净利润达35.14亿元，较2019年增长146%。

公司前三大核心业务为屈光手术、视光服务与白内障手术。屈光手术占营收比重维持在35%至40%，视光服务营收占比由2019年的19.32%提升至2023年的24.35%，白内障手术营收占比大致在15%左右。

中国眼科医疗服务市场蓬勃发展，屈光及视光业务快速增长。预计2024年中国眼科医疗服务市场规模达2231亿元，其中医学视光、白内障、屈光手术分别占据前三位。屈光手术市场需求庞大，公司屈光手术业务2023年营收突破70亿元。人口老龄化推动白内障治疗市场快速增长，公司白内障手术业务2023年营收达33.27亿元。儿童青少年近视率高，视光市场空间较大，公司视光服务2023年营收近49.6亿元。

公司稳步实施“1+8+N”战略布局，完善分级连锁网络体系。打造1家世界级眼科医学中心、8家国家及区域眼科医学中心、N家省域一流和地区领先的眼科医院。公司境内医院数量从2019年的105家增长至2023年的256家，门诊部从65家增长至183家。

公司推进科研创新平台建设，加速成果转化应用。研发投入从2021年的2.23亿元快速增长至2023年的3.33亿元，2023年共获批纵向项目69项，发表SCI/Medline期刊收录论文107篇。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.08/42.56/49.16亿元，当前股价对应PE分别为35.0/31.3/27.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：医疗风险、管理风险、授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险等。