中奢黄金品牌势能稳固，业绩持续高增

核心观点与关键数据

老铺黄金发布2025年度业绩预告，预计全年收入270-280亿元，同比增长217%-229%；含税销售约310-320亿元，同比增长216%-227%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%。2025H2收入预计146.46-156.46亿元，同比增长194%-214%，净利润预计25.32-26.32亿元，同比增长186%-197%。

驱动因素

1. 品牌势能提升与产品创新：品牌影响力持续扩大，2025H1在同店珠宝品牌中保持平均收入、坪效第一；产品持续优化推新，如花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗吊坠系列、七子葫芦系列等，融合传统文化与现代设计，兼具审美、寓意及投资收藏属性。
2. 渠道持续开拓：2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，产生增量营收贡献；海外市场开拓顺利，新加坡开设首店，标志着全球化扩张的重要一步。

投资建议

公司精准卡位高端古法黄金赛道，凭借品牌势能及产品力迅速占领消费者心智。在国内开店稳步推进，新加坡开店迈出国际市场第一步，看好公司业绩增长裂变效应。调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为275.60/369.73/444.60亿元，EPS分别为27.49/38.48/49.12元，对应2026年3月13日收盘价648.5港元/股，PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

黄金珠宝消费下行风险，新店开拓不及预期风险，黄金价格波动风险。