易鑫集团 2025 年年报点评：战略转型显效，盈利能力跃升

易鑫集团2025年年报显示，公司战略转型取得显著成效，盈利能力大幅提升。2025年，公司实现营业收入115.60亿元，同比增长17%；归母净利润11.99亿元，同比增长48%；经调整净利润14.32亿元，同比增长33%。公司拟派发末期股息每股10.0港仙及特别股息每股4.0港仙，合计派息率约70%。

核心观点与关键数据

1. 轻资产转型加速，SaaS业务拉动业绩高增：SaaS服务收入45.01亿元，同比增长150%，占总收入比重提升至39%。SaaS平台促成的融资金额达403亿元，同比增长91%，服务费率由8.6%提升至11.2%。合作金融机构网络扩大至70家，核心客户数增至24名，单个核心客户平均收入从1.04亿元增至1.86亿元。
2. 深耕二手车市场，规模与结构优势凸显：二手车融资交易量达53.7万笔，同比增长54%，占总交易笔数的63.6%。二手车融资金额约421亿元，占汽车融资总额的56%。二手车业务的高增长支撑了整体规模扩张，并显著提升了公司毛利率。担保服务收入同比+31%至19.95亿元。
3. 科技赋能成效显著，AI应用深化构筑护城河：研发费用同比增长62%，推出汽车金融行业首款代理型AI大模型XinMM-AM1，应用于获客、风控、资产回收等环节。尽管二手车业务占比提升，整体90天以上逾期率仍稳定在1.89%，180天以上逾期率降至1.31%。AI和大数据风控体系验证了技术优势。
4. 国际化布局初见成效，打开第二增长曲线：在新加坡和马来西亚成功复制国内“金融+科技”模式，跻身当地独立二手车金融服务供应商前三位，验证了商业模式的可复制性，为第二增长曲线奠定基础。

研究结论与投资建议
公司业务转型与蓝海深耕提升盈利能力，科技赋能保证资产质量，国际化布局打开发展空间。预计2026-2028年公司营业收入分别为135.18、154.57、176.53亿元，归母净利润分别为15.52、19.35、23.56亿元，EPS分别为0.23、0.29、0.35元，对应PE估值为9.13、7.32、6.02倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、行业政策收紧、资产质量恶化。