众安在线 2025 年年报点评：承保盈利能力持续增强，科技实力支撑长期增长

众安在线2025年年报点评：承保盈利能力持续增强，科技实力支撑长期增长 事件：众安在线公布2025年全年业绩。报告期内，公司实现总保费人民币357.35亿元，同比+6.9%；实现保险服务收入334.85亿元，同比+5.5%；实现归母净利润11.02亿元，同比+82.6%；实现经调整归母净利润18.00亿元，同比+198.3%。整体COR为95.8%，同比-1.1pct；承保利润达14.12亿元，同比+42.5%。 保险主业提质增效，核心生态驱动高质量增长。1）健康生态：健康险保费同比+22.7%至126.82亿元，综合成本率同比-3.6pct至92.1%，主要得益于综合费用率同比-6.7pct；“众民保”系列凭借免健康告知等普惠特性，精准覆盖非标体人群，保费规模同比+456.1%至21.7亿元，成为新增长引擎。2）数字生活生态：总保费规模为159.73亿元，同比-1.4%，主要受退货运费险等传统业务调整影响；生态内部结构持续优化，以宠物险为代表的创新业务总保费同比+37.2%至65.68亿元，占比提升至41.1%。3）汽车生态：总保费达27.60亿元，同比+34.6%；新能源车险是核心驱动力，保费同比激增约206.2%，占汽车生态总保费比例超过28.3%；COR同比-1.1pct至93.1%，主要系综合费用率在精细化运营下同比-2.8pct。4）消费金融生态：面对外部环境不确定性，公司主动优化业务结构、压降规模，总保费同比下降-10.6%至43.20亿元，在贷余额从2024年底持续压缩。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)16.35/16.35总市值/流通(亿港元)279.55/279.5512个月内最高/最低价(港元)22.75/9.54 ZA Bank首次实现年度盈利，打开金融科技协同空间。ZA Bank全年净利润达1,727万港元，首次实现年度盈利。业绩拐点主要由收入端强劲增长和规模效应下的成本优化共同驱动。收入端，ZA Bank全年净收入同比+62.7%至8.92亿港元，其中非息收入同比+277.9%至2.23亿港元，主要得益于其在零售财富管理领域的持续拓展。成本端，ZA Bank成本收入比同比-31.7pct至77.7%。ZA Bank的成功盈利，验证了其数字银行商业模式的竞争力和可复制性，为公司在金融创新领域的长远发展打开了想象空间。 相关研究报告 <<众安在线2025年中报点评：承保利润显著改善，ZA Bank扭亏为盈>>--2025-09-04 <<众安在线2024年年报点评：科技赋 能 驱 动 增 长 ， 投 资 收 益 大 幅 提升>>--2025-05-15<<众安在线2023年年报点评：各生态 协 同 并 进 ， 归 母 净 利 转 正>>--2024-04-14 投资收益显著改善，科技赋能成效凸显。2025年资本市场回暖背景下公司投资收益弹性充分释放,境内保险资金总投资收益同比+59.1%至21.24亿元，总投资收益率同比+1.9pct至5.3%。公司抓住权益市场机会，年末二级股票及股票型基金占比同比+3.1pct至9.1%，投资策略更为积极。公司持续深化“One AI”战略，2025年研发投入达7.45亿元。AI技术的应用已深度融入保险全价值链，从产品设计、营销、承保到理赔，全面提升了运营效率与用户体验,科技赋能的成果已直接体现在健康生态费用率的显著优化。国际科技输出主体Peak3已进军澳大利亚、法国、德国等新市场，并与亚洲大型保险集团达成七国合作项目，长期增长潜力充足。投资建议：公司承保端盈利能力再上台阶，科技赋能效用持续验证， 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 证券分析师：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526010001 科技优势构建长期增长动力。预计2026-2028年公司保险服务收入为354.43、376.13、399.93亿元，归母净利润为14.08、16.48、19.58亿元，EPS为0.84、0.98、1.16元，对应3月23日收盘价的PE估值为 13.89、11.87、9.99倍。维持“增持”评级。 风险提示：权益市场表现低迷、行业竞争加剧、监管政策收紧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。