众安在线 2025 年年报点评：承保盈利能力持续增强，科技实力支撑长期增长

众安在线2025年年报显示，公司承保盈利能力持续增强，科技实力支撑长期增长。2025年，公司总保费357.35亿元，同比+6.9%；保险服务收入334.85亿元，同比+5.5%；归母净利润11.02亿元，同比+82.6%；经调整归母净利润18.00亿元，同比+198.3%。整体COR为95.8%，同比-1.1pct；承保利润达14.12亿元，同比+42.5%。

核心生态驱动高质量增长：

1. 健康生态：保费同比+22.7%至126.82亿元，综合成本率同比-3.6pct至92.1%，主要得益于综合费用率同比-6.7pct；“众民保”系列保费同比+456.1%至21.7亿元。
2. 数字生活生态：总保费159.73亿元，同比-1.4%，主要受退货运费险等传统业务调整影响；创新业务（宠物险等）保费同比+37.2%至65.68亿元，占比41.1%。
3. 汽车生态：总保费27.60亿元，同比+34.6%；新能源车险保费同比激增约206.2%，COR同比-1.1pct至93.1%。
4. 消费金融生态：总保费43.20亿元，同比-10.6%，在贷余额持续压缩。

ZA Bank首次实现年度盈利：净利润1,727万港元，主要得益于收入端强劲增长（净收入同比+62.7%至8.92亿港元）和成本优化（成本收入比同比-31.7pct至77.7%），为金融创新领域打开想象空间。

投资收益显著改善：境内保险资金总投资收益同比+59.1%至21.24亿元，总投资收益率同比+1.9pct至5.3%。公司投资策略更为积极，二级股票及股票型基金占比同比+3.1pct至9.1%。

科技赋能成效凸显：研发投入达7.45亿元，AI技术深度融入保险全价值链，提升运营效率与用户体验，健康生态费用率显著优化。国际科技输出主体Peak3已进军澳大利亚、法国、德国等新市场，并与亚洲大型保险集团达成七国合作项目。

投资建议：公司承保端盈利能力再上台阶，科技赋能效用持续验证，维持“增持”评级。预计2026-2028年保险服务收入分别为354.43、376.13、399.93亿元，归母净利润分别为14.08、16.48、19.58亿元，EPS为0.84、0.98、1.16元，对应PE估值为13.89、11.87、9.99倍。

风险提示：权益市场表现低迷、行业竞争加剧、监管政策收紧。