Ad-tech和Mar-tech双轮驱动，实现业绩快速增长

核心观点与关键数据

汇量科技公布2025财年业绩，收入同比增长35.7%至20.5亿美元，经调整净利润同比增长93.5%至9549万美元。主要增长动力来自广告技术业务（Ad-tech），其中程序化广告平台Mintegral收入19.61亿美元，同比增长35.9%。营销技术业务（Mar-tech）收入0.18亿美元，同比增长2.5%，仍处于早期阶段。

业务亮点

1. 智能出价产品体系：自2023年起推出的IAAROAS、TargetROAS等智能出价功能贡献收入占比超80%，成为核心增长引擎，推动中重度游戏及非游戏品类全线增长。
2. 技术基建与AI能力：算力资源提升至4.1万核，云成本首次超1亿美元但边际成本下降。Mintegral核心团队精简至200人以下，通过组件化开发和AI辅助降低人力成本。AI大模型将辅助广告交易模型优化升级。

投资建议

上调2026-2028年EPS预测至0.10/0.13/0.16美元，给予2026年PS 2x，目标价26.8港元，维持“买入”评级。双轮驱动下业绩有望持续快速增长。

风险提示

政策风险、行业竞争加剧、国际环境变化风险。