液压件和破碎锤双轮驱动，2018H1业绩实现高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 液压件和破碎锤双轮驱动，2018H1业绩实现高增长 [Table_Summary] 事件：公司于8月7日晚发布半年报，2018H1公司实现收入5.04亿元，同比增长64.21%，归母净利润1.22亿元，同比增长79.14%。 液压件和破碎锤双轮驱动，业绩实现高增长：公司2018H1实现收入5.04亿元，同比增长64.21%，净利润1.22亿元，同比增长79.14%。分季度来看，二季度单季度实现收入2.87亿，同比增长71.07%，净利润7093万元，同比增长89.30%，较一季度环比有较大增长。分业务来看，破碎锤收入3.31亿元，同比增长79.81%，毛利率达到45.37%，液压件收入1.68亿元，同比增长35.21%，毛利率达到40.71%。期间费用方面，销售、管理、财务费用率分别为5.05%、10.04%和0.74%，分别较去年全年下降0.93pct、0.47pct、-0.06pct，销售毛利率为45.08%，较去年全年提升1.61pct。 液压件知名主机厂战略合作，突破前装市场打开成长空间：今年1-7月份，挖机行业销量达到12.12万台，同比增长58.66%，行业延续高增长。特别是3-4月份旺季期间，挖掘机行业出现液压泵阀供不应求的情况，公司抓住机遇，凭借多年后市场成熟的产品能力，与国内知名主机厂实现战略合作，在挖机前装市场取得突破，实现批量交付，为公司未来成长打开空间。 破碎锤产能逐步释放，高增长有望延续：公司是国内少数能够生产重型破碎锤的企业，技术能力突破，对三一、徐工、斗山、卡特等国内外主机厂的配套提升也说明了客户对公司产品的认可。今年上半年，公司募投项目实施完毕后，产能逐渐爬坡，且市场对30-100吨重型破碎锤需求旺盛，从而出现供需两旺的局面。目前工程机械行业仍保持高增长，公司破碎锤业务仍有较大拓展空间，我们判断破碎锤业务高增长有望延续。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.59亿、3.42亿和4.40亿，对应PE分别为29倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观趋紧导致挖机行业景气度下滑 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 641.33 1142.66 1562.83 1992.16 增长率 60.31% 78.17% 36.77% 27.47% 归属母公司净利润（百万元） 139.69 259.26 341.68 440.24 增长率 75.94% 85.60% 31.79% 28.85% 每股收益EPS（元） 0.54 1.00 1.31 1.69  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 260/85 总市值/流通(百万元) 6,996/2,283 12 个月最高/最低(元) 44.63/24.43 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 艾迪精密（603638）《中报净利润预增81%，液压件突破挖掘机前装市场》--2018/07/12 艾迪精密（603638）《受益工程机械行业高景气，核心零部件处于战略机遇期》--2018/04/20 艾迪精密（603638）《破碎锤和液压件双轮驱动，公司发展进入快车道》--2018/02/24 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com (12%)4%20%35%51%67%17/8/717/10/717/12/718/2/718/4/718/6/7艾迪精密 沪深300 [Table_Message] 2018-08-07 公司点评报告 买入/维持 艾迪精密(603638) 昨收盘：28.76 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 液压件和破碎锤双轮驱动，2018H1业绩实现高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517040001 PE 54 29 22 17 PB 8.91 7.50 6.41 5.42 公司点评报告 P3 液压件和破碎锤双轮驱动，2018H1业绩实现高增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 641.33 1142.66 1562.83 1992.16 净利润 139.69 259.26 341.68 440.24 营业成本 362.51 647.03 891.77 1131.02 折旧与摊销 39.75 51.77 51.77 51.77 营业税金及附加 7.91 14.10 19.29 24.58 财务费用 4.39 5.71 15.63 19.92 销售费用 38.37 62.85 85.96 109.57 资产减值损失 0.55 0.00 0.00 0.00 管理费用 67.43 111.41 152.38 194.24 经营营运资本变动 -49.95 -192.38 -128.80 -136.79 财务费用 4.39 5.71 15.63 19.92 其他 -11.47 2.87 -0.95 0.96 资产减值损失 0.55 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 122.95 127.23 279.33 376.11 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -162.06 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -93.14 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -255.21 0.00 0.00 0.00 营业利润 161.53 301.56 397.82 512.83 短期借款 -58.00 28.18 -38.18 0.00 其他非经营损益 1.38 1.36 1.36 1.36 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 162.91 302.92 399.17 514.19 股权融资 248.52 0.00 0.00 0.00 所得税 23.22 43.65 57.49 73.95 支付股利 -52.80 -92.90 -172.42 -227.23 净利润 139.69 259.26 341.68 440.24 其他 2.62 -14.07 -15.63 -19.92 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 140.34 -78.78 -226.23 -247.15 归属母公司股东净利润 139.69 259.26 341.68 440.24 现金流量净额 6.77 48.45 53.10 128.96 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 65.81 114.27 167.36 296.32 成长能力 应收和预付款项 122.62 213.12 294.66 375.16 销售收入增长率 60.31% 78.17% 36.77% 27.47% 存货 167.27 335.31 453.24 570.35 营业利润增长率 76.09% 86.69% 31.92% 28.91% 其他流动资产 7.91 16.95 21.60 27.71 净利润增长率 75.94% 85.60% 31.79% 28.85% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 63.29% 74.57% 29.57% 25.65% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 487.24 442.58 397.91 353.25 毛利率 43.47% 43.38% 42.94% 43.23% 无形资产和开发支出 62.49 55.39 48.29 41.19 三费率 17.18% 15.75% 16.25% 16.25% 其他非流动资产 65.78 65.78 65.78 65.78 净利率 21.78% 22.69% 21.86% 22.10% 资产总计 979.13 1243.40 1448.85 1729.76 ROE 16.61% 25.95% 29.24% 31.87% 短期借款 10.00 38.18 0.00 0.00 ROA 14.27% 20.85% 23.58% 25.45% 应付和预收款项 104.10 180.25 252.90 319.56 ROIC 21.35% 29.97% 34.31% 39.49% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 32.07% 31.42% 29.77% 29.34% 其他负债 23.95 25.87 27.58 28.82 营运能力 负债合计 138.04 244.30 280.48 348.38 总资产周转率 0.78 1.03 1.16 1.25 股本 176.00 260.48 260.48 260.48 固定资产周转率 2.00 3.35 5.27 7.91 资本公积 354.19 269.71 269.71 269.71 应收账款周转率 10.69 10.81 9.63 9.45 留存收益 302.55 468.92 638.18 851.19 存货周转率 2.42 2.57 2.26 2.21 归属母公司股东权益 841.09 999.10 1168.36 1381.38 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 86.05% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 841.09 999.10 1168.36 1381.38 资产负债率 14.10% 19.65% 19.36% 20.14% 负债和股东权益合计 979.13 1243.40 1448.85 1729.76 带息债务/总负债 7.24% 15.63% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标