持续强call国盛建筑何亚轩中国化学煤化工与化工品涨价逻辑双击优质白马

能源自主可控背景下，煤化工加速发展，中国化学作为龙头有望显著受益。中东战事升级，能源自主可控仍是市场主线，煤制油、煤制气等现代煤化工政策支持力度有望加码。煤化工产品经济性与油价呈负相关，近期油价上涨增强煤化工路线成本竞争力，盈利预期改善有利于提振投资扩产意愿。国内主要煤化工基地项目推进节奏加快，后续订单有望加速释放，公司作为工程龙头将显著受益。

化工品价格上涨逻辑双击，公司实业板块价值加速重估。己二腈、己内酰胺产能20万吨，己内酰胺价格反弹至12400元/吨，上涨54%。己内酰胺年均价每上升1000元，预计增加利润约2亿元（占2024年归母利润3.5%）。英威达上调己二胺价格至22000元/吨，公司己二腈项目盈利有望改善。实业项目盈利改善将推动估值回升。

公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正（合计金额与归母净利润之比为1.33），现金流优异，2024年分红率20%，具备提升潜力。当前股价对应PB 0.95倍，处于历史低位，安全边际充足。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元（同增13%/13%/11%），EPS分别为1.05/1.19/1.32元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：化工品价格上涨不达预期，煤化工发展不达预期，海外经营风险。