多晶硅：暂观望，关注政策信息；工业硅：区间震荡，关注供给侧变数

多晶硅

• 综合分析：3月多晶硅产量增加至8.4万吨附近，硅片排产环比增加至50GW，硅片成本不受有色金属影响，抢出口经济性仍存。3月上旬N型致密料、复投料价格成交区间39-50元/kg，价格下跌核心驱动为厂家调整成本模型。后市关注政策端约束，若强调不低于行业标杆成本销售，价格或上修至50元/kg附近；若无进一步约束，价格或进一步下探。
• 操作策略：单边观望，套利或有正套机会，期权观望。

工业硅

• 综合分析：本周工业硅产量环比增加0.38%，总开炉数量206台，社会库存55.2万吨，环比微降。大厂有机硅和工业硅同步复产，供需从去库转为紧平衡。有机硅企业达成3-5月开工率不超过65%的共识，多晶硅产量增加但价格降低导致部分企业延期复产，需求端无利好。市场传言工信部门要求报送行业数据可能被解读为利多，但产能宽松背景下，厂家套保将压制价格，短期维持震荡思路。
• 策略：单边区间操作，期权暂无，套利暂无。

行情回顾与数据

• 下游需求数据：DMC产量环比降低，多晶硅产量增加，铝合金开工率上行。
• 工业硅产量：本周产量6.63万吨，环比增加，四川开工率增加，其余产区暂稳。
• 工业硅库存：厂库、社会库存微降，下游原料库存增加。
• 价格：工业硅现货价格小幅走弱，有机硅及终端产品价格暂稳，铝合金价格上调。
• 原料价格：石油焦上涨，其余原料价格暂稳。
• 组件基本面：2月部分企业放假，出口退税取消后部分复产，但成本高昂导致排产下滑至30GW，3月排产环比增加10GW左右，库存中性偏高水平。
• 电池片基本面：出口退税完全取消时间节点为2027年，白银价格高昂下抢出口意愿不强，3月排产环比增加6GW至41GW附近。
• 硅片基本面：库存降低至28.35GW，成本不受有色金属影响，3月排产环比增加至50GW。
• 多晶硅基本面：通威股份停产，协鑫科技减产，3月产量环比增加至8.4万吨附近。

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