- 核心观点：2025年第二季度，中国基金销售渠道呈现主动权益份额提升、银行股票指数份额提升、券商非货份额提升的趋势，权益和非货类基金保有量均环比增长，其中股票指数类产品增长显著驱动权益基金增长，主动权益基金亦有所回暖。
- 关键数据：
- 前百家代销机构权益/非货保有量分别为6.0万亿和11.7万亿，环比增长17%和15%。
- 股票指数类/主动权益类保有量分别为2.4万亿和3.6万亿，环比增长24%和12%。
- 银行非货和权益份额延续下降，但股票指数类份额上升；三方非货微降、权益上升，主动权益份额大幅增长；券商非货份额上升，权益份额微降。
- 非货口径下，银行/三方/券商份额为41.5%/34.5%/22.2%，环比下降1.5%、0.4%、上升1.7个百分点。
- 权益口径下，银行/三方/券商份额为40.1%/30.1%/27.2%，环比下降1.6%、上升1.4%、下降0.2个百分点。
- 股票型指数口径下，银行/三方/券商份额为14.7%/30.4%/54.5%，环比上升1.1%、下降0.1%、下降1.1个百分点。
- 主动权益口径下，银行/三方/券商份额为57.2%/29.9%/8.8%，环比下降1.6%、上升2.4%、下降1.7个百分点。
- 债基（非货-权益）口径下，银行/三方/券商份额为43%/39%/17%，环比下降1.2%、下降2.2%、上升3.5个百分点。
- 权益代销CR5集中度为44.7%，蚂蚁和招行份额分别为17.0%和10.2%，环比上升1.0%和0.6个百分点。
- 非货代销CR5集中度为40.4%，蚂蚁和招行份额分别为15.5%和10.7%，环比上升0.1%和0.5个百分点。
- 股票指数类前5以券商为主，蚂蚁、中信证券、华泰证券、国泰海通和天天基金份额分别为20.0%、6.2%、5.7%、4.9%、4.8%。
- 主动权益类蚂蚁和招行份额分别为15.0%和14.6%，环比上升1.4%和1.5个百分点。
- 研究结论：
- 蚂蚁基金和招行权益份额提升显著，政策驱动toB代销机构发力主动权益。
- 代销渠道两强格局逐渐确立，渠道降费改革重塑行业格局，引导向权益转型。
- 下半年渠道头部机构排名稳定，公募基金改革持续推进，引导公募基金坚守长期主义、专业主义，投资者购买公募基金的综合成本持续下降，提升公募基金产业链长期利益与投资者利益一致性，有助于行业承接居民财富，驱动公募行业高质量发展。
- 风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧。
