核心观点
- 行业整体：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格，全面看多农业板块。
- 生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。
- 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。
- 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。
- 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。
- 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。
- 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。
- 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。
- 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。
- 橡胶：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。
- 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。牧业推荐优然牧业、现代牧业等；生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等；禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等；饲料推荐海大集团；宠物推荐乖宝宠物等。
关键数据
- 生猪：3月13日生猪价格10.03元/公斤，周环比-2.53%；7kg仔猪价格约317元/头，周环比-7%。
- 白鸡：3月12日，鸡苗价格2.71元/羽，周环比+3%，同比-1%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比+0%，同比+1%。
- 黄鸡：3月12日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.5元，周环比分别+0%/+0%/+7%。
- 鸡蛋：3月12日，鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+5.46%，同比+17.49%。
- 肉牛：3月13日，国内育肥公牛出栏价为25.30元/kg，周环比+0.4%，同比+6%；牛肉市场价为62.13元/kg，周环比+0.21%，同比+20%。
- 原奶：3月5日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-2%。
- 豆粕：3月13日，国内大豆现货价4077元/吨，周环比+5%；国内豆粕现货价3439元/吨，周环比+10%。
- 玉米：3月13日国内玉米现货价2413元/吨，周环比+1%，同比+7%。
- 橡胶：2月27日，国内全乳胶山东市价为16800元/吨，周环比+2%，同比+1%。
研究结论
- 生猪行业：反内卷有序推进，有望托底行业盈利，行业母猪补栏保持理性，生猪产能综合调控稳步推进。
- 白鸡产业：价格景气仍具备修复潜力，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张。
- 黄鸡产业：价格预计具备更大修复弹性，黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善。
- 鸡蛋市场：后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或冲高回落。
- 肉牛市场：国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势，国内牛周期有望迎来拐点。
- 原奶价格：原奶价格有望在迎来价格向上拐点，全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价。
- 豆粕：中长期，预计4月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
- 玉米市场：短期，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，中长期，国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主。
- 白糖市场：短期，有望受益原油价格上涨同步震荡偏强。中长期关注全球天气，目前受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，预计海内外同步底部震荡。
- 橡胶市场：中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
- 棕榈油市场：中长期，MPOB预计马来西亚棕榈油产量将略低于2025年，主产区未来整体扩产受限，美国生物燃料政策调整和印尼掺混政策推进将进一步支撑中长期燃料需求。
- 棉花市场：短期，国内旧作增产但进口维持低位，库存压力相对中性，叠加下游纺纱厂开工走货好转，价格预计筑底企稳。中长期，全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。
- 红枣市场：产区新季维持丰产，供给充裕，节后进入消费淡季，价格预计维持磨底走势。
