农林牧渔行业研究周报：猪价继续探底，产能有望加速去化

猪价继续探底产能有望加速去化 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：猪价继续探底产能有望加速去化 端午消费需求落空，猪价跌破年内低点。6月29日商品猪出栏均价跌至13.63元/kg，创下年内新低，周度环比-3.1%，较端午前高点（6月16日）-5.7%，节后的价格下跌符合我们此前的预期。6月份月度均价较去年同期-16.3%，预计7 月同比降幅继续扩大（主要由于去年7月价格大幅上涨）。 猪粮比即将跌破一级警戒线，收储预期浓厚，猪价有望出现阶段性小幅回暖。随着猪价回落，叠加5月下旬开始的玉米价格回暖，猪粮比跌破5:1可能性较 大。收储数量相对有限，并不能对供需格局带来实质性改变，但将给养殖端带来信心提振，商品猪价格或将出现阶段性的小幅回升。 从供需基本面来看，猪价上行支撑较弱。 中长期来看，下半年生猪市场仍处于供过于求的状态。消费端需求相对平稳，但供给量较去年同期提升幅度较大。今年下半年的生猪供给量，对应着 去年9月-今年2月能繁母猪存栏。当前全国能繁母猪存栏处于合理保有量上沿，但母猪效率较去年大幅提升，商品猪和猪肉供给或将偏高。 短期来看，供给逐月增加态势或将延续，需求在Q3是传统淡季。供给方 面，5月份90-140kg生猪存栏量环比继续增长，意味着7-9月供给量仍将增 长。需求的支撑主要来自冻品入库和猪肉鲜销两方面。鲜销方面，7月是猪肉消费淡季；冻品方面，当前冻品库容率已经接近历史高位（当前处于21年以来84%分位数），屠企继续入库动力有限。 悲观预期下仔猪价格和母猪价格回落，主动去产能意愿有望提升。 仔猪价格继续回落。本周，仔猪价格继续下行，截至6月30日，7kg仔猪价格约393元/头，周度环比-1%，月度环比-25%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后 市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。 二元母猪价格均回落，补栏意愿下降。我们认为，二元母猪价格能够反映市 场补栏母猪的意愿。去年12月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走 势，4、5月份价格相对平稳，维持在1600元/头上下，进入6月随着补栏意愿再度转弱，二元母猪价格再次呈现下跌走势，月度环比下跌约5%。 淘汰母猪价格下跌，淘汰量有望提升。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿，今 年以来，淘母价格也经历了先跌再涨再跌的走势。本周淘汰母猪价格跌幅显 著，截至6月30日，淘母价格为9.82元/kg，周度环比-3.9%，月度环比-6.6%，反映淘汰意愿继续上行。后续持续关注能繁母猪价格变化，作为观察能繁母猪淘汰量的领先指标。 我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q3猪价难以得到实质性的扭转，随着仔猪价格回落，产能去化将会加速。当前生猪养殖板块困境反转预期已现，多数个股仍处于历史估值底部区间，板块迎来配置时机。 投资策略： 生猪养殖：随着低价持续，行业进入去产能周期且产能出清将加速。当前生猪养殖板块经过大幅回调后，估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五 丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、 兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2023年07月02日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料股票家数 99 行业平均市盈率 28.7 市场平均市盈率 17.5 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2022-072022-102022-122023-032023-06 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上 涨难以延续》2023-06-18 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪跌价产能去化有望加速》2023-06-11 3、《农林牧渔行业研究周报：供给充足猪价下探回暖有赖外部因素》2023-05-21 内容目录 1.猪价继续探底产能加速去化3 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示12 图表目录 图1：商品猪出栏均价（元/kg）3 图2：商品猪出栏均价-季节性分析（元/kg）3 图3：6月玉米价格上涨3 图4：猪粮比即将跌破一级警戒3 图5：中国能繁母猪存栏4 图6：7-49kg商品猪存栏量下行（万头）4 图7：50-89kg商品猪存栏量下行（万头）4 图8：90-140kg商品猪存栏量上行（万头）4 图9：140kg以上商品猪存栏量下行（万头）4 图10：猪肉鲜销进入淡季4 图11：冻品库容率接近历史高位4 图12：仔猪价格显著回落5 图13：二元母猪价格下行5 图14：淘汰母猪价格下行5 图15：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）6 图16：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）6 图17：农林牧渔板块领涨个股7 图18：农林牧渔板块领跌个股7 图19：生猪、仔猪、白条肉价格8 图20：猪肉进口量8 图21：生猪存栏量8 图22：能繁母猪存栏8 图23：二元母猪价格8 图24：白羽肉鸡价格9 图25：快大鸡价格9 图26：中速鸡价格9 图27：土鸡价格9 图28：育肥猪配合饲料价格9 图29：玉米现货价格9 图30：豆粕现货价格10 图31：美国进口玉米单价10 图32：巴西进口大豆单价10 图33：美国进口大豆单价10 图34：我国大豆进口数量（万吨）10 图35：棉花价格10 图36：白砂糖价格10 图37：金针菇价格11 图38：海参价格11 图39：鲍鱼价格11 图40：扇贝价格11 图41：鲢鱼价格11 图42：草鱼价格11 表1：主要农产品数据一览7 1.猪价继续探底产能加速去化 端午消费需求落空，猪价跌破年内低点。6月29日商品猪出栏均价跌至13.63元 /kg，创下年内新低，周度环比-3.1%，较端午前高点（6月16日）-5.7%，节后的价格下跌符合我们此前的预期。6月份月度均价较去年同期-16.3%，预计7月同比降幅继续扩大（主要由于去年7月价格大幅上涨）。 图1：商品猪出栏均价（元/kg）图2：商品猪出栏均价-季节性分析（元/kg） 商品猪：出栏均价：中国（日） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 16.545 1640 15.535 1530 14.525 1420 13.515 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 10 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 猪粮比即将破警戒线，收储预期浓厚，猪价有望出现阶段性小幅回暖。随着猪价回落，叠加5月下旬开始的玉米价格回暖，猪粮比跌破5:1可能性较大。根据国家 《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，当猪粮比跌破5:1，将发布价格过度下跌一级预警，中央和地方全面启动收储。政府收储数量相对有限，并不能对供需格局带来实质性改变，但收储将对养殖端带来信心的提振，激发养殖户挺价情绪，商品猪价格或将出现阶段性的小幅回升。 图3：6月玉米价格上涨图4：猪粮比即将跌破一级警戒 中国:现货价:玉米:平均价元/吨 猪粮比：中国（周） 3,050.00 3,000.00 2,950.00 2,900.00 2,850.00 2,800.00 2,750.00 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-23 2,700.00 5.5 5.45 5.4 5.35 5.3 5.25 5.2 5.15 5.1 5.05 5 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：钢联数据，发改委，申港证券研究所 从供需基本面来看，猪价上行支撑较弱。 中长期来看，下半年生猪市场仍处于供过于求的状态。消费端需求相对平稳，但供给量较去年同期提升幅度较大。今年下半年的生猪供给量，对应着去年9月 -今年2月能繁母猪存栏。当前全国能繁母猪存栏处于合理保有量上沿，但母猪效率较去年大幅提升，商品猪和猪肉供给或将偏高。 图5：中国能繁母猪存栏 4,600.00中国:生猪存栏:能繁母猪万头 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 短期来看，供给逐月增加态势或将延续，需求在Q3是传统淡季。供给方面，5月份90-140kg生猪存栏量环比继续增长，意味着7-9月供给量仍将增长。需求的支撑主要来自冻品入库和猪肉鲜销两方面。鲜销方面，7月是猪肉消费淡季；冻品方面，当前冻品库容率已经接近历史高位（当前处于21年以来84%分位数），屠企继续入库动力有限。 图6：7-49kg商品猪存栏量下行（万头）图7：50-89kg商品猪存栏量下行（万头） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 7-49kg存栏数量 50-89kg存栏数量 1000 800 600 400 200 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022