025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观

核心观点

公司2025年四季度收入增长提速，净利润受益去年低基数增长较快，全年净利润增长25%，扣非归母净利润同比增长4.27%。公司通过分红和回购提升股东回报，2025年末分红0.35元/股，中期分红0.25元/股，分红率达65.5%；实施两期股份回购，第二期回购金额1.5-3.0亿元，价格不超过14.69元/股。

关键数据

• 2025年收入同比增长0.6%至25.89亿元，归母净利润增长24.6%至4.05亿元（主因非流动性资产处置收益）。
• 毛利率同比提升1.3个百分点至29.7%，销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1个百分点，财务费用率上升0.3个百分点（汇率变动影响）。
• 存货周转天数同比增加17天至137天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+14/9天至89/37天。
• 全年资本开支2.47亿元，经营性现金流净额6.06亿元，自由现金流达3.05亿元。
• 2025Q4收入同比增长8.1%至7.03亿元，归母净利润同比增长56.0%至0.96亿元。

业务表现

• 棉袜业务：收入同比增长2.3%至18.85亿元，销量同比+2.1%至3.86亿双，毛利率+0.1百分点至30.1%，净利润3.42亿元，净利率约18%。
• 无缝服饰：收入同比-3.3%至6.39亿元，销量同比+0.9%至3363万件，均价同比-4.2%至19.0元，毛利率同比+4.7百分点至26.4%，净利率约提升3.0百分点至9.9%。

投资建议

看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。小幅上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3亿元（同比增长11.6%/6.3%/9.2%）。目标价上调至13.1-14.2元（对应2026年12-13xPE），维持“优于大市”评级。

风险提示

海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。