2024年净利润增长20%，棉袜稳健增长无缝盈利修复

2025-03-26 丁诗洁,刘佳琪国信证券绿毛水怪

核心观点：公司2024年净利润增长20%，棉袜业务稳健增长，无缝服饰盈利修复。
关键数据：
- 2024年收入同比增长12.8%至25.74亿元，归母净利润增长20.2%至3.25亿元。
- 毛利率提升2.8个百分点至28.8%，销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率上升0.4个百分点。
- 存货周转天数减少6天至120天，应收账款周转天数增加2天至76天，应付账款周转天数增加4天至29天。
- 全年资本开支2.79亿元，经营性现金流净额3.42亿元，自由现金流达0.64亿元。
- 2024年末分红0.3元/股，中期分红0.2元/股，分红率55%；发布回购方案，拟回购0.5-1.0亿元股票。
业务表现：
- 棉袜业务：收入同比增长16.0%至18.44亿元，销量同比增长14.4%至3.78亿双，毛利率提升0.6个百分点至30%，净利率约15%。
- 无缝服饰：收入同比增长5.6%至6.61亿元，销量同比增长25.1%至3332万件，毛利率提升9.0个百分点至22%，净利率约7%。
风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。
投资建议：看好公司棉袜业务稳健增长和无缝服饰产能爬坡及盈利改善，维持“优于大市”评级。
盈利预测：小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润为3.7/4.1/4.5亿元，同比增长14.7%/10.6%/8.8%。
目标价：维持11.8-12.7元，对应2025年11-12xPE。