电子行业深度：AI引爆供需缺口，光芯片迎黄金机遇

核心观点

• AI 驱动高速互联扩张，高速率光芯片需求激增：AI 算力集群的扩展对高速率光模块的需求持续增长，推动 800G/1.6T 光模块的需求增长，提升 GPU 互联效率。
• EML 芯片供应紧缺，国产替代空间广阔：EML 技术门槛高，光学组件复杂，导致供应紧张，主要由 Lumentum、Coherent 等少数厂商主导，供应排至 2027 年后。国内高端光芯片国产化率低，为国产厂商提供了发展机会。
• 英伟达 40 亿美元光布局，CPO 技术路线加速落地：英伟达向 Lumentum 和 Coherent 分别投资 20 亿美元，加速 CPO 技术路线落地，推动光学用量系统性上行。
• 硅光模块发展：硅光技术成为一种趋势，但需要外置 CW 激光器作为光源，CW 激光器性能决定模块效能与成本。
• 海外大厂指引光芯片供需紧缺，看好光芯片景气周期：Lumentum、Coherent、Tower 等海外大厂业绩指引强劲，验证了光芯片景气周期。
• 索尔思：全球光芯片巨头，全栈式能力领军：索尔思具备 EML 与硅光方案双技术路线储备，光芯片产量全球领先，业绩提升明显。

关键数据

• 2024 年全球 EML 激光芯片市场规模达 37.1 亿元。
• 国内高端光芯片（25G+）国产化率仅约 4%。
• 全球高端光芯片产能缺口已扩大到 25%-30%。
• 英伟达 Quantum-X 和 Spectrum-X 交换机采用 200G/通道的 CPO 技术。
• Lumentum FY26Q2 营收同比增幅超 65%。
• 索尔思 25H1 营收同比大幅增长 109%，净利润同比激增 581%。

研究结论

• EML 方案在很长一段时间内具有不可替代的技术价值，但国产替代空间广阔。
• CPO 技术路线将采用“外置光源+内置硅光”的架构，推动光学用量系统性上行。
• 硅光技术将成为未来发展趋势，但 CW 激光器需求提升。
• 光芯片景气周期持续，上游激光、关键光学器件的产能优势将更加凸显。
• 索尔思凭借全栈式能力，有望在光芯片市场占据领先地位。