电子行业深度报告：空间、发展、机遇共振，汽车电子与VR产业迎发展黄金期

电子行业深度报告 证券研究报告·行业深度报告·电子 空间、发展、机遇共振，汽车电子与VR产业迎发展黄金期 增持（维持） 投资要点 我们认为，同时具备空间、发展、机遇三要素的电子产业具备极高投资价值，汽车电子与VR产业具备产业趋势确定、技术路径清晰、国产化明确三重优势，值得重点关注。 电动化/智能化/集成化驶入快车道，汽车电子成长空间广阔。汽车电动化、智能化、集成化趋势凸显，带动配套电子硬件需求增长。1）电动化方面：电气安全需求带动车用连接器量价齐升，电力转换与控制需求拉升功率半导体用量与规格需求。2）智能化方面：在高阶自动驾驶需求 推动下，车载摄像头、激光雷达等传感器市场规模将迎来稳健增长。3）集成化方面：车用嵌塑件引领汽车硬件系统集成，将伴随汽车集成化趋势持续拓展车内应用。下游需求持续叠加汽车电子供应链国产替代加速，本土汽车电子配套硬件厂商迎来发展黄金期。 消费电子关注VR高景气，下游创新拉动核心环节升级。VR方面，软硬件迭代有望推动娱乐VR短期年出货量达3000万部以上，应用场景拓展及科技巨头生态布局促进VR/AR设备中期年度出货达大几千万量级，而长期元宇宙入口、多领域刚需的定位有望使每年出货量级突破数 亿部；在此基础上核心光学及显示环节技术创新路径日趋明确，产业链布局力度加大。智能手机方面，iPhone出货量稳定增长，龙头公司业绩坚挺，同时伴随未来潜望式摄像头等创新，产业链未来成长仍可期待。 被动元件与半导体行业景气持续，国产替代正当时。被动元件方面：MLCC行业有望于22Q4开启新一轮周期复苏，能源结构转型背景下光伏装机量攀升，新基建对工控领域电容提出增量需求，给上游被动元件进一步打开增量空间；本土供应优势、供应链国产替代叠加行业领先厂商退出中低端产能，国内被动元件厂商迎来前所未有的成长机遇。半导 体方面：各行业加速数字化转型叠加“东数西算”政策推动服务器行业 高速增长，打开半导体需求空间，同时，信创政策的推进要求核心零部 件自主可控，CPU、GPU作为其中重要一环，国产替代需求加速提升。 投资建议与投资标的 汽车电子领域，建议关注：功率半导体——扬杰科技、东微半导、斯达半导；汽车连接器——电连技术、意华股份、徕木股份；车载摄像头——联创电子、思特威；激光雷达激光器——炬光科技、长光华芯；光学元器件——蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技；其他零部件— —兴瑞科技、立讯精密。 消费电子领域，建议关注：VR/AR产业链——歌尔股份、三利谱、水晶光电；苹果产业链——立讯精密、东山精密、安洁科技；电子新材料——斯迪克、莱尔科技。 被动元件领域，建议关注：MLCC及片式电阻周期反转——风华高科、三环集团、洁美科技、博迁新材；电子电力相关被动元器件——江海股份、法拉电子。 半导体领域，建议关注：海光信息、龙芯中科、澜起科技、纳思达。 风险提示：新能源汽车出货量不及预期，自动驾驶渗透不及预期，VR出货量不及预期，中美贸易摩擦加剧，海内外疫情反复风险，假设条件变化影响测算结果 2022年09月08日 证券分析师唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 电子沪深300 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% -33% -38% 2021/9/82022/1/72022/5/82022/9/6 相关研究 《VR销量持续增长可期，核心 技术发展方向清晰【勘误版】》 2022-08-26 《兴瑞科技：引领新能源车集成化，镶嵌件打开公司成长天花板》 2022-08-01 《江海股份：成本改善提升利润，平台型电容公司深度受益新能源需求旺盛》 2022-07-28 《联创电子：车载摄像头量价齐升，公司护城河不断加深》 2022-07-26 1/42 东吴证券研究所 内容目录 1.三要素带来电子产业投资机会6 1.1.空间、发展、机遇构成电子细分产业长期成长三要素6 1.2.重点关注汽车电子及VR等确定性产业趋势6 2.电动化、智能化、集成化驶入快车道，汽车电子成长空间广阔7 2.1.汽车电动化时代到来，配套硬件持续升级8 2.2.汽车智能化变革加速，传感器需求持续提升15 2.3.汽车集成化趋势确定，车用嵌塑件成长空间广阔21 3.消费电子关注VR高景气，下游创新拉动核心环节升级22 3.1.VR高景气持续，核心技术路径逐渐清晰23 3.1.1.多阶段因素决定VR设备未来高增长仍可期23 3.1.2.关键元件逐渐成熟，光学和显示决定设备体验27 3.1.3.硬件供应链生态渐完善，新兴玩家不断涌入29 3.2.传统领域关注iPhone结构性增量，产业链龙头优势明显29 4.被动元器件：关注MLCC周期反转及电子电力元器件31 4.1.被动元器件：电子工业的大米31 4.2.MLCC及片式电阻：降价去库存逐渐见底，静待新一轮周期向上32 4.3.电子电力元器件需求持续向上34 4.3.1.平价上网推动光伏市场需求增长34 4.3.2.新基建推动工控领域需求增长36 5.半导体：服务器市场高增长，信创政策推进加速国产替代机遇36 5.1.东数西算、数字经济推动服务器行业增长37 5.2.信创政策发展推动国产化需求39 6.投资建议40 7.风险提示40 2/42 东吴证券研究所 图表目录 图1：电子产业价值投资三要素6 图2：汽车电子和VR确切匹配三要素7 图3：汽车供应链加速重塑8 图4：汽车三化趋势带来的配套硬件机遇8 图5：消费电子龙头技术引领创新方向8 图6：消费电子龙头营收高增长（单位：亿元）8 图7：全球新能源汽车销量预测（单位：万辆）9 图8：国内新能源乘用车销量预测（单位：万辆）9 图9：车内各种连接器的运用需求/位置9 图10：车载连接器类别及单车价值量9 图11：汽车换电连接器10 图12：中国换电站数量预测及环比增速10 图13：汽车电气平台高压化趋势10 图14：中国高压连接器（含换电连接器）市场规模10 图15：车载高频高速连接器分类11 图16：汽车高频高速连接器分类应用位置11 图17：智能化升级趋势下汽车传输速率要求提升11 图18：全球汽车高频高速连接器市场规模高速增长11 图19：2019年汽车连接器市场份额12 图20：国内汽车连接器厂商成长势头强劲12 图21：新能源汽车功率半导体单车价值量显著提升13 图22：全球新能源车用功率半导体市场规模预测13 图23：2019年全球功率半导体竞争格局13 图24：2021年全球车载功率半导体竞争格局13 图25：中国各级别自动驾驶车型渗透率预测16 图26：自动驾驶传感器用量趋势（单位：个）16 图27：激光雷达各模块技术路线16 图28：激光雷达技术和价格趋势17 图29：全球车载激光雷达市场规模及预测（亿美元）17 图30：ADAS功能升级带动单车摄像头用量增加18 图31：像素升级有效提升探测距离19 图32：高像车载摄像头价格提升显著19 图33：车载摄像头零部件示意图21 图34：车载摄像头成本构成21 图35：车用嵌塑件提高产品集成度22 图36：嵌塑件在汽车电池及周边模块得到广泛应用22 图37：新能源汽车系统集成化趋势22 图38：VR头显价格呈现下降趋势24 图39：头部品牌产品迭代拉动出货量增长（单位：万台）24 图40：苹果MR眼镜有望集成此前各类AR功能24 图41：未来重点新产品预计参数的对比24 图42：XR的发展轨迹27 3/42 东吴证券研究所 图43：VR头显成本拆分27 图44：VR硬件产业链各环节关系27 图45：VR产业链各环节相关情况汇总29 图46：iPhone季度销量及同比30 图47：潜望式镜头原理30 图48：苹果潜望式镜头专利30 图49：电容产值占被动元器件的60%以上31 图50：各类电容器示意图31 图51：常见电容特性及应用领域32 图52：MLCC出货量及预测32 图53：MLCC市场空间及预测32 图54：2020年主要MLCC厂商市占率及概况33 图55：台系代表型号MLCC市场现货价（元/千只）34 图56：台系代表型号贴片电阻市场现货价（元/千只）34 图57：2020Q1-2022Q2洁美科技营业收入34 图58：2019Q1-2022Q2风华高科营业收入34 图59：2011-2030年全球光伏装机量及预测（GW）35 图60：锦浪科技2018年原材料采购成本拆分35 图61：固德威2019年主要原材料采购成本占比35 图62：全球光伏逆变器电容市场测算（亿美元）36 图63：电容解电容（红）和薄膜电容（黄）组合设计36 图64：2021-2025年中国新建5G基站数量预测（万个）36 图65：5G基站示意图36 图66：全球服务器销售额和出货量及增速38 图67：全球x86服务器销售额占比38 图68：服务器行业产业链38 图69：服务器产业链企业38 图70：中国x86服务器出货量预测39 图71：中国x86服务器芯片出货量预测39 图72：信创2+8+N39 表1：新能源汽车功率系统对于功率器件的需求12 表2：我国IGBT厂商技术追赶进度14 表3：我国MOSFET厂商技术追赶进度14 表4：本土企业车规级半导体客户及应用情况14 表5：2022年部分发布新车型的自动驾驶及配备传感器情况15 表6：国内激光雷达厂商产品情况17 表7：激光雷达产业链国内上市公司布局情况18 表8：全球车载摄像头市场规模测算19 表9：车载摄像头产业链国内上市公司布局情况21 表10：VR/AR设备未来有望呈现阶段性成长趋势23 表11：国内外科技巨头全力布局VR/AR产业生态25 表12：国内外科技巨头全力布局VR/AR产业生态26 4/42 东吴证券研究所 表13：光学各实现路径优缺点对比28 表14：VR主要显示技术对比28 表15：苹果产业链代表公司业绩估值表（单位：亿元）30 表16：全球MLCC厂商产品主要覆盖范围33 表17：数据中心相关政策总结37 5/42 东吴证券研究所 1.三要素带来电子产业投资机会 1.1.空间、发展、机遇构成电子细分产业长期成长三要素 空间、发展、机遇是电子产业价值投资必备三要素。针对电子行业的投资机遇，可以从三个维度展开分析，分别是市场整体增长空间、行业内技术发展以及行业内竞争者机遇。首先，从空间角度来讲：电子产业是推进智能制造、数字经济发展的支柱性产业，当前全球进入能源系统转型与科技变革加速期，能源与科技变革进一步推动工业、汽车、消费终端等领域的电动化、智能化升级，终端产品升级又不断推进着相关零部件需求高速增长，上游电子行业迎来发展黄金期。从发展角度来讲：上游零部件的技术发展推动下游产品创新迭代，进而持续提升终端体验，终端与上游零组件技术之间的良性互动驱 动着电子行业技术发展永不止步。从机遇角度来讲：一方面，国内智能终端制造产业崛起，叠加中美贸易摩擦、疫情反复等因素影响，带来供应链国产化需求，给国内零部件供应商带来前所未有的机遇；另一方面，国内龙头公司，有望深度参与核心环节技术创新，通过制定行业标准、申请专利、绑定核心客户等方式加深护城河，充分享受行业“空间”与“发展”要素带来的增长红利。 图1：电子产业价值投资三要素 数据来源：东吴证券研究所整理 1.2.重点关注汽车电子及VR等确定性产业趋势 展望未来几年，汽车电子及VR/AR产业趋势确定、技术路径清晰、国产化明确，是值得长期重点关注领域。新能源汽车出货量加速攀升，打开上游汽车零部件销量空间，汽车电动化、智能化、集成化趋势，进一步推动汽车连接器、激光雷达等配套硬件技术升级迭代，叠加供应链国产替代，国内汽车电子零部件厂商有望迎来高速增长机遇。作 6/42 东吴证券研究所 为元宇宙硬件入口，VR/AR应用领域逐步从游戏拓展至社交、办公和