核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
截至2026年3月12日，全国棉花累计公证检验量同比增加，下游纺企逢低采购但库存显著去化，中美关税下调叠加美国纺服低进口高消费状态推动出口强劲，纱厂高负荷运行存刚性采购需求。市场传言国家发改委或增发30万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，短期增发或带动美棉出口需求缩小内外棉价差，但国内供需或仍偏紧。USDA三月报告上调中国与巴西产量及中国消费量，全球期末库存环比上调，略有利空。国内目标价格补贴政策未落地，新季疆棉面积存缩减预期（BCO调查显示同比减少2.2%），美国棉粮比价历史低位、产区偏旱，市场预期下年度供给缩减，棉价下方存支撑。
近端交易逻辑
近期美以伊地缘冲突及原油价格波动影响市场情绪，但棉价整体坚挺，供需趋紧预期支撑价格，短期关注进口配额政策落地，多头止盈离场或致小幅回调，但下游消费强劲，棉价易涨难跌，进口配额下放有利于内外棉价差缩窄，美棉上涨利好郑棉。
远端交易逻辑
国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，中美关税向好及美国自身补库需求支撑国内消费。新年度棉花产量增加仍需进口补充缺口，2026年进口配额总量偏低（89.4万吨+前期增发20万吨），供需预期偏紧。关注政策变化影响需求端，26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策未落地，市场预期疆棉面积缩减，美国棉粮比价偏低、产区降水偏少，USDA预计下年度产量下滑，全球供需或收紧，但时间尚早，需关注农户植棉积极性及天气变化。
1.2 交易型策略建议
- 价格区间：CF2605区间15100-15600
- 策略建议：CF2605回调布局多单
1.3 产业客户操作建议
（无具体内容）
1.4 基础数据概览
（无具体内容）
第二章核心矛盾及策略建议
2.1 本周重要信息
利多信息
- 中国服装鞋帽针纺织品类商品零售额环比增长，出口纺织品服装同比增长17.65%。
- 2025年12月棉制品出口量环比增加，出口单价上涨。
- 全国棉花工商业库存较1月底减少，商业库存同比减少，工业库存同比增加。
- 美国服装及面料销售额同比增加，库存销售比下降。
- 美国棉花净签约及装运量增加。
利空信息
- 2025年12月美国纺织品服装进口量同比减少。
2.2 下周重要事件关注
关注国内进口配额发放、美棉出口数据、美国对外贸易政策调整、美以伊地缘冲突进展。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：本周棉花价格震荡上行，均线多头排列，05合约高位存在获利盘压力，资金向远月迁移，市场对远期棉价有信心。
- 月差结构：郑棉主力合约保持contango结构，远月01合约走势偏强。
- 基差结构：棉花主流基差报价暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内报价在CF05+1100及以上，北疆较高报价在1400及以上，疆内自提。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
新疆纱厂纺纱成本优势明显，2025年9月以来利润修复，12月起利润受挤压，内地重回盈亏平衡点以下，本周利润环比略有下降。
4.2 进口利润跟踪
国内棉花进口量同比增加，棉纱进口量同比增加，内外棉价差大幅走扩，关注进口配额政策落地情况，配额发放将有利于内外价差收窄。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
新年度疆棉丰产，公检进入尾声，暂预计进口量110万吨（含前期增发20万吨滑准税配额），内外价差走强下棉纱进口量或增加，市场传言或增发30万吨加贸配额，进口量或有上调空间。下游内需温和回暖，美国关税下调利好纺服出口，1-2月出口强劲，棉花整体去库速度快，消费预期上调。3月14-17日中美计划在法国举行经贸磋商。整体来看，25/26年度国内棉花供需仍偏紧。
source：美国商务部普查局,南华研究
