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金属资源化板块产能释放驱动归母净利润同比增长74%，“矿业+海外”布局打开长期成长空间

2026-03-14 信达证券 Yàng

公司2025年业绩增长强劲，归母净利润增速远超营收增速，盈利能力显著改善，核心驱动力为资源循环利用板块。2025年资源循环利用板块收入118.99亿元，同比增长6.84%，占总收入比重提升至80.77%，毛利率同比提升5.46个百分点至14.60%，拉动公司整体毛利率提升4.53个百分点至18.96%。
核心资源化子公司盈利亮眼，战略转型成效显著。金昌高能项目全面投产，实现净利润3.63亿元；靖远高能业绩创历史新高，实现净利润2.07亿元；二氧化三铋项目顺利投产；江西鑫科实现净利润1.51亿元。各核心子公司协同发力，标志着公司以金属资源循环利用为核心的战略转型取得显著成效。
经营性现金流增长强劲，环保工程业务战略性收缩。公司全年经营活动产生的现金流量净额达11.73亿元，同比增长54.50%。公司主动调整业务结构，战略性收缩环保工程服务板块，该板块收入同比下降31.90%，但毛利率逆势提升4.89个百分点。环保运营板块实现收入17.21亿元，毛利率保持在49.89%。
“矿业+海外”双战略布局落地，打开长期成长空间。公司通过收购获得湖南省四个金矿的探矿权，正式进军矿产资源勘探与开发领域。国际化战略方面，公司在多个业务领域取得突破，成功签约墨西哥废旧轮胎资源化项目，中标泰国500吨/日生活垃圾焚烧发电项目，并入选印尼国家级环保基建项目供应商名单。
盈利预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为174.59/196.65/216.44亿元，归母净利润11.89/13.16/14.47亿元。
风险因素：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险。