钢矿关注需求预期与现实博弈，关注跨品种套利机会

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 钢材观点 观点：重要会议结束后，钢材产量预期增加，其中高炉螺纹、热卷产量可能回升较快。铁水产量回升，到3月底4月初升至230万吨以上。本周螺纹表需增量较为明显，初步判断为需求启动，但需求成色仍需观察建材日成交，持续回升至10万吨以上，可看做是需求复苏。热卷方面，产量与表需大致相当，市场紧平衡。但后期产量大概率回升。总体看，宏观氛围较为宽松，产业层面螺纹、热卷走势更多依赖于需求成色及预期和现实的博弈。预计上方仍有空间。铁矿方面，传闻短期扰动盘面，但传闻尚未被证实，需理性看待。后期随着铁水产量的回升，铁矿需求增量较为确定。前期较高的发货量开始陆续形成较高的到港量，但3月以来发货量下降，意味着后期进口矿供给可能缩量。尽管港口库存增加，但钢厂库存偏低，远低于过去几年，后期钢厂主动补库的可能性较大，库存消费比趋于下降。预计走势仍偏多，但技术看短期可能回补跳空缺口。 螺纹主力支撑位3000，压力位3200。热卷支撑位3180，压力位3350。铁矿主力支撑位750，压力位840。 【交易策略】 1、早报持续推荐的单边钢矿多单，继续持有，止损线不断上移。2、早报持续推荐的做多卷螺差套利策略，继续持有，建议止损位价差120，止盈位200。3、螺矿比已降至4以下，可能继续下降，等待做多螺矿比交易机会。 Ø春节后钢矿触底后震荡走高，本周继续上涨。 Ø本周螺纹产量、库存和表需均增加。其中，产量增幅较大，周环比增加21.99万吨。 Ø螺纹产量的增加更多为短流程贡献，本周短流程复工，开工率提升较为明显。 Ø螺纹表需环比增加78.58万吨，增幅较大，可初步判断需求螺纹需求启动，关注后期变化。 Ø螺纹库存仍累积，但累积速度明显放缓（上周库存增加75.08万吨，本周增加18.49万吨）。 Ø不论厂内库存还是社会库存，都偏低。总体库存矛盾不突出。 Ø热卷：本周产量295.26万吨，周环比减少5.85万吨，连续两周下降。其中重要会议期间限产为主要因素。 Ø热卷总库存471.59万吨，较上周减少0.10万吨，减量较小。厂库89.28万吨，周减少0.80万吨；社库382.31万吨，周环比增加0.70万吨，厂库去化、社库微增，总库存基本持平。 Ø热卷表需295.36万吨，较上周增加13.79万吨，与产量几乎持平，显示热卷供需紧平衡。 Ø品种间表现来看，当前仅螺纹钢（高炉）仍有利润，其他品种盈亏平衡，甚至亏损。 Ø电炉炼钢总体亏损，但谷电尚有利润，预期后期谷电炼钢仍会增加，表现在螺纹产量可能继续增加。 Ø春节后螺纹成本从3229元/吨，涨到3271元/吨，涨幅较为明显。为螺纹盘面价格上涨提供有力支撑。 Ø期货贴水现货，但基差不足以给出交易机会。 Ø本周铁水日产221.2万吨，周减少6.39万吨，两会限产是重要因素，后期将增加。3月-4月初大概率突破230万吨。 Ø3月全球铁矿发运量明显下降，由节后的3340万吨下降至2894万吨，降幅较为显著。澳巴发运量同步下降。 Ø因前期发货量较高，3月到港量激增。助推了港口库存的增加。 Ø全国47个港口进口铁矿库存总量17947.32万吨，环比增加52.49万吨，逼近1.8亿吨，库存去化压力较大，为盘面重要压制因素。 Ø但钢厂铁矿库存偏低，节后尤为显著，低于往年同期。尽管3、4月份随着钢厂高炉的生产，钢厂铁矿库存一直不高。但考虑当前明显较低的库存水平，加之铁水产量的回升，后期钢厂仍有加大采购、主动补库的可能。 Ø库销比来看，因高炉产能利用率的下降，尽管库存在下降，库销比仍在上升。预计后期库销比会持续下降。 Ø跨期套利：螺纹主力与次主力价差稳定在30元/吨附近，热卷稳定在20以内，铁矿-20。钢矿跨期套利，很难有较好的交易机会。 Ø跨品种套:1：做多卷螺差，即做多热卷做空螺纹（主力合约），可尝试140附近介入，已有套利单继续持有，止损线建议价差120，止盈线200+。 Ø跨品种套利2：螺矿比降至4以下，但因近期铁矿偏强，螺矿比可能继续下降，可继续关注，等待交易机会。 Ø传闻：3月12日下午，市场有消息称，BHP纽曼粉被加入现货限制名单，下周五最后提货时再往后不许疏港，3月20日最后提货期限。 Ø目前暂未得到官方证实，真实性需理性看待。 Ø若消息属实，行情影响：纽曼粉为BHP核心高品标杆货，BHP占中国铁矿进口约20%，纽曼粉为主流品种。短期高品矿供给收缩推升原料成本，加上钢厂复产补库窗口，铁水产量大概率升至230万吨以上，铁矿价格仍有上冲可能。中期：替代矿（巴西、几内亚）如期放量到港，供应压力缓解，行情走势依赖终端需求与铁水产量。 Ø若消息属实，价差影响：品种间价差，纽曼粉因供应收缩和钢厂复产需求增加，短期价格易涨难跌。替代品转向卡粉、巴西高品、几内亚矿，非BHP高品走强，BHP中低品被进一步边缘化，品种间价差趋于扩大。跨期，3月20日最后提货deadline强化短期抢货，近月合约与现货可能强于远月。 Ø真实消息：自2025年9月起，中矿集团已先后限制BHP金布巴粉、金宝粉采购。2026年3月初，彭博、路透等国际媒体已报道扩大限制至纽曼粉、Mac细粉等核心品种、禁止4月及以后新船货。实际上，即便上述传闻属实，市场已经提前定价，部分反映了价格预期。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn