蛋白粕市场分析
本周行情回顾
- CBOT大豆震荡走高，主力合约站上1200美分/蒲式耳，受国际原油价格上涨和美豆油需求预期提升推动。
- USDA报告中性，美豆库存维持在3.5亿蒲，中东局势引发市场对谷物物流成本和种植成本的担忧。
- 连粕主力合约大幅走高，国内豆粕现货价格不断上调，基差坚挺。
- 终端饲料企业积极补库，油厂限量签单导致局部压车现象，但高价抑制追涨意愿。
- 巴西升贴水回升，市场担忧巴西大豆到港延误和质量问题，3、4月份进口大豆到港存在不确定性。
美国市场—美豆出口情况
- USDA出口检验量较一周减少24%，但比去年同期增长约3%。
- 2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量同比减少29.6%，对华大豆出口检验量占该周总量46.8%。
南美市场—巴西及阿根廷
- 巴西大豆收割进度为51%，为2020/21年度以来最慢，晚播地区作物产量受天气影响。
- 阿根廷大部分地区降水量增加，为干旱天气带来短期改善，但干旱地区仍面临作物压力。
国内外油籽市场
- 巴西大豆收获进度缓慢，市场关注晚播地区作物产量。
- 分析师预估2025/26年度美国大豆期末库存将调低至3.43亿蒲，全球大豆期末库存调低20万吨至1.2531亿吨。
- 中国2026年1—2月大豆进口量同比下降7.8%，未来几个月有望明显回升。
- 中美官员将举行会晤，市场预期中国将增加美国大豆采购，但巴西大豆价格更低廉可能限制美国对华销售。
- 巴西3月份大豆出口量估计为1647万吨，豆粕出口量将达到282万吨。
- USDA3月份供需报告显示美国大豆压榨预期上调，阿根廷和乌克兰大豆产量下调。
大豆—南美大豆播种及收割进度
- 巴西大豆收割进度为50.6%，马托格罗索州收割工作已进入尾声，南里奥格兰德州部分地区干旱。
- 阿根廷大豆收获进度达到39%，近期降雨为玉米和大豆提供急需的水分。
大豆--港口库存及压榨利润
- 巴西大豆盘面榨利继续回升，国内豆粕、豆油涨幅明显。
- 国内港口进口大豆库存总量约为833.57万吨，理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天。
大豆—进口成本及内外价差
- 5月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4716元/吨，（正常关税）4308元/吨。
- 巴西5月到港进口大豆成本3940元/吨，巴西升贴水止跌反弹。
豆粕---大豆开工率和豆粕库存
- 国内主要大豆油厂大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。
- 国内油厂大豆压榨总量为199.68万吨，较上周增加108.76万吨。
- 国内豆粕库存量为76.70万吨，较上周增加5.66万吨，环比增加7.96%。
豆粕、菜粕---周度表观消费量
- 当周豆粕表观消费量为151.4万吨，上周同期为86.99万吨。
豆粕---基差分析
菜粕—菜籽开工率及压榨量
- 国内主要油厂进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于几乎停滞水平。
- 本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.45万吨，较上周增加1.40万吨。
菜粕---基差分析
油脂油料品种间套利关系
- 豆类油粕比高位回落，菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差小幅走扩。
蛋白粕月间差套利关系
后市市场展望—季节性分析
- 下周市场关注重点在中美新一轮磋商以及中东局势的进展。
- 短期CBOT大豆在1200美分/蒲式耳之上偏强运行。
- 国内豆粕库存高于去年同期水平，但中东局势和巴西大豆质检问题可能导致4月份进口大豆到港不及预期，叠加油厂检修增多，豆粕供给可能减少从而提振豆粕市场。
- 连粕市场短期偏强仍在，但事件冲击型涨势一旦缓和，累计的多头获利盘会涌现，警惕高位平仓的风险，追高谨慎，低位多单谨慎持有。
