蛋白粕周报：美豆大幅走高，连粕高位回落
----国信期货蛋白粕周报 2026年2月6日 1蛋白粕市场分析 目录 2后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆大幅走高，周初受累于美元反弹，巴西大豆收割进度加快等因素美豆持续走低，周二美豆油生物柴油政策利好落地，美豆油走高提振美豆止跌反弹，随后美豆大幅走高并创下两个月来的最高水平，主要受美国总统唐纳德•特朗普关于中国将购买更多美国大豆的言论影响。特朗普在社交媒体上发帖称，在与中国国家领导人的通话中，两国讨论了将本年度大豆进口量提高到2000万吨。美豆主力合约在1100美分附近寻找支撑。与之相比，连粕市场则高位回落，市场从上周五黄金等贵金属大幅下挫中持续回落，大宗商品集体跳水给连粕带来抛压。本周以来巴西升贴水震荡回落，这让进口成本涨幅不及美豆。连粕主力合约在2700元/吨附近获得较强支撑，市场在低位震荡反复。随着节前备货进入尾声，国内豆粕现货价格松动，部分地区出现明显回落。尤其是随着中国可能增加采购美豆的消息出现后，市场在供给与成本间寻找平衡。连粕走势明显弱于美豆。市场底部震荡反复。国内菜粕走势弱于豆粕，随着本周澳洲菜籽进入压榨，菜粕库存出现回升，而需求目前仍处于停滞中，菜粕承压。菜粕走势更多跟随豆粕偏弱运行。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周减少2%，但是同比增长15%。截至2026年1月29日的一周，美国大豆出口检验量为1,310,559吨，上周为修正后的1,336,311吨，去年同期为1,140,431吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,991,461吨，同比减少35.7%，上周减少37.5%，两周前减少40.2%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的51.3%，上周为48.2%。上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周减少18%，比去年同期增长113%。截至2026年1月29日的一周，美国对中国（大陆地区）装运 740,004吨大豆，作为对比，前一周装运897,459吨。作为对比，2025年同期装运347,946吨，2024年同期装运956,997吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的56.5%，上周67.8%，两周前45.8%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 全国大部分地区持续普降阵雨，不过东部地区的降雨量变化不定。东部产区降雨情况不一，部分地区有零星降雨（10-50毫米），而局部干燥地区的降雨总量则不足10毫米，不过戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的局部降雨总量达到了50至100毫米。其余农业地区的降雨量较为稳定，一般平均为10至100毫米，部分地区降雨量超过100毫米。整个地区的平均气温比正常气温高出近2°C。日间最高气温通常在30摄氏度左右，不过东北部和南部部分地区出现了30摄氏度以上的高温。根据巴拉那州政府1月29日的报告，大豆收割进度已达到5%；不过，报告指出，在近期的高温和不规则降雨之后，持续的降水对于保持作物健康仍然至关重要。同样，在南里奥格兰德州，据报道，虽然大豆产量潜力仍然很高，但高温、干旱天气和强风共同加速了蒸散作用。最近的零星降雨不足以完全补充土壤水分储备，处于花期和灌浆期的作物继续显示出受压迹象，特别是在浅层或沙质土壤中。 西部地区持续普降阵雨，为之前干旱的地区带来了缓解，并促进了作物生长。降雨量普遍在10至50毫米之间，北部地区的降雨量高达100毫米。相比之下，东部地区几乎没有降雨，特别是在布宜诺斯艾利斯和圣达菲等重要的玉米和大豆产区。整个地区的平均气温比正常高出1至5°C，白天最高气温达到30至35摄氏度，而福莫萨西部局部地区报告的气温则达到40摄氏度以下。截至1月29日，阿根廷政府报告称，主要种植区的棉花生长条件良好。在布宜诺斯艾利斯，玉米总体评级良好，但由于高温和风力导致蒸散量增加，需要降雨来维持作物健康。 1、南美市场—巴西及阿根廷 1、国内外油籽市场 1、根据Safras& Mercado的调查，巴西港口的装运计划显示，2月份巴西大豆出口量为1142万吨，高于1月份的出口量244.4万吨，也高于去年2月的出口量958.6万吨。 2、周三美国大豆现货报价大幅上涨，受美国总统特朗普关于中国将购买更多美国大豆的言论影响。特朗普在其“真相社交”（Truth Social）平台上发帖称，中国“将本年度大豆采购量提高至2000万吨（中国已承诺下个年度采购2500万吨！）”。截至1月底，中国已购买约1200万吨美国大豆，履行了去年10月底的协议承诺。 3、StoneX公司预计今年巴西大豆产量预计创下历史新高，达到约1.8亿吨，比去年创纪录的产量高出约1300万吨。大豆丰收将使得巴西大豆价格保持低位，对中国等进口国更具吸引力。这给美国大豆价格带来了压力，也是美国农民对自身经济前景日益悲观的主要原因。 4、巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）发布的最新报告显示，迄今为止，该州2025/26年度大豆收割工作已完成14%，较一周前提升了9个百分点，但仍低于过去两年的水平。2025年同期，该州大豆收割进度为23%，2024年同期为25%。DERAL称，今年大豆作物生长初期气温偏高，导致部分地区收割进度有所延迟。帕拉纳州是巴西最大的大豆产区之一。DERAL在报告中表示，部分地区的收割工作已缓慢展开；而在另一些地区，由于天气干燥，收割工作进展迅速，随着机械作业的推进，预计单产将有所提高。 5、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)表示，根据初步的收获结果，2025/26年度马托格罗索州大豆产量预估上调到5050万吨，较12月份预测的4718万吨调高330万吨，不过仍将比上年创纪录的水平减少0.74%。IMEA称，由于收获结果良好，大豆平均单产预估上调到每公顷64.73袋，比早先预估值提高7.06%，但仍低于上年创下的历史最高纪录每公顷66.29袋。根据该机构近日发布的报告，迄今为止，马托格罗索州的大豆收获工作已完成了约25%。 6、作物专家迈克尔•科尔多涅博士表示，2025/26年度阿根廷大豆产量预计为4800万吨，低于一周前预测的4900万吨，也低于美国农业部当前预估的4850万吨。科尔多涅表示，未来仍有进一步下调阿根廷大豆产量预测的倾向。他表示，在阳光充足、气温偏高且缺乏降雨的情况下，阿根廷大豆生长状况持续恶化。 7、阿根廷农业部称，2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年1月28日，阿根廷农户预售499万吨2025/26年度大豆，比一周前高出16万吨，去年同期424吨。阿根廷农户还销售了4,313万吨2024/25年度大豆，比一周前高出43万吨，去年同期销售量是3,726万吨。 8、农业气象：阿根廷干旱问题日益严重，尤其是在中部和南部地区。周三有一股冷锋进入南部地区，并在周五前带来一些阵雨，这对作物有帮助。2月份的天气模式看起来确实更加活跃，这可能有所帮助，具体取决于降雨情况。如果降雨范围不广或雨量不大，作物状况将继续恶化，在经历了非常干燥的1月份之后，晚播作物将承受更大压力。 10、欧盟数据：2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低13%，从美国和乌克兰进口的份额出现降低，巴西份额略有增长截至2026年2月1日，2024/25年度（从7月至次年6月）美国为欧盟头号大豆供应国，数量为338.4万吨，同比减少24.3%，所占份额从53.1%降至46.4%。巴西为第二号供应国，数量为232.5万吨，同比减少5.8%，所占份额从29.4%增至31.9%。 2、大豆—南美大豆播种及收割进度 巴西大豆收割进度 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利、盘面榨利大幅回落，远期巴西大豆盘面榨利出现明显缩水。主要是国内豆粕、豆油跌幅明显，而美豆走高以及巴西升贴水回落导致进口成本提升。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为840.82万吨，上周库存为849.76万吨，过去5年平均周同期库存量：597.59万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为25天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约129.45万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4456元/吨，（正常关税）4070元/吨（CNF升贴水247美分/蒲式耳）。巴西3月到港进口大豆成本3721元/吨（CNF升贴水153美分/蒲式耳）。本周巴西升贴水继续回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第5周末(1月31日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为65.70%，较上周的58.60%开机率增长7.10%。本周全国油厂大豆压榨总量为240.80万吨，较上周的214.77万吨增加了26.03万吨，其中国产大豆压榨量为1.84万吨，进口大豆压榨量为238.95万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第5周末，国内豆粕库存量为94.70万吨，较上周的90.68万吨增加4.02万吨，环比增加4.43%；合同量为442.14万吨，较上周的499.37万吨减少57.23万吨，环比下降11.46%。其中：沿海库存量为78.57万吨，较上周的75.11万吨增加3.46万吨，环比增加4.61%；合同量为395.69万吨，较上周的448.56万吨减少52.87万吨，环比下降11.79%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（5周）豆粕表观消费量为185.39万吨，上周同期为173.06万吨。 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第5周末(1月31日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0.82%，较上周的0%周度增长0.82%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.35万吨，较上周的0万吨增加了0.35万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第5周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.10万吨，较上周的0.00万吨增加0.10万吨，环比增加1.00%；合同量为1.50万吨，较上周的0.00万吨增加1.50万吨，环比增加1.00%。 4、菜粕---基差分析 5、油脂油料品种间套利关系 本周豆类油粕比小幅回落，菜籽类主力合约油粕比略有回升。豆菜粕主力合约价差小幅回升。 6、蛋白粕月间差套利关系 本周豆粕5-9价差大幅回落，反套逻辑可能延续。本周菜粕5-9价差明显回落。 后市展望 第二部分 三、后市市场展望—季节性分析 三、后市市场展望—季节性分析 三、后市市场展望 下周市场展望： 技术层面（主力合约）： 豆粕短线指标、中线指标、长期指标偏空。菜粕短线指标、中线指标、长期指标偏空。 基本面： 蛋白粕：国际市场，巴西大豆收割进度加快，但需要注意南马托格罗索州的持续降雨是否会影响收割，当前巴西出口装船加快，运费坚挺，但巴西升贴水则因供给压力而小幅回落，天气溢价空间有限，相对而言阿根廷旱情仍在发酵中。下周USDA报告即将出台，关注美豆出口、库存，南美大豆产量的调整空间。美豆主力合约或在1050美分/蒲式耳-1150美分/蒲式耳之间震荡，关注1100美分/蒲式耳整数关口能否站稳，如能站稳，可以上看，否则市场依然回到震荡。国内市场，国内豆粕现货或将进入销售萧条期，油厂或将开始陆续停机放假，豆粕现货或维持3000元/吨-3100元/吨之间波动。连粕在2700元/吨-2800元/吨之间震荡延续，下方2700元/吨附近支撑明显。节前避险情绪增加，下周连粕市场持仓或继续下降，多空离场
