蛋白粕市场分析
本周行情回顾
- CBOT大豆：受美元反弹、巴西大豆收割进度加快等因素影响，美豆持续走低；随后因美豆油生物柴油政策利好、美国总统特朗普关于中国将购买更多美国大豆的言论，美豆止跌反弹并创两个月新高，主力合约在1100美分附近寻找支撑。
- 连粕市场：受大宗商品集体跳水影响，高位回落，市场在低位震荡反复；巴西升贴水震荡回落，进口成本涨幅不及美豆；国内豆粕现货价格松动，部分地区明显回落。
- 菜粕市场：随着澳洲菜籽进入压榨，菜粕库存回升，需求停滞，菜粕承压，走势更多跟随豆粕偏弱运行。
美国市场—美豆出口情况
- USDA出口检验显示，美国大豆出口检验量较一周减少2%，但同比增长15%；2025/26年度迄今出口总量同比减少35.7%，达到21,991,461吨；对华大豆出口量较前一周减少18%，但比去年同期增长113%。
南美市场—巴西及阿根廷
- 巴西：大部分地区普降阵雨，东部产区降雨量变化不定；大豆收割进度已达到5%，但持续降水对作物健康至关重要；帕拉纳州大豆收割进度完成14%，低于过去两年水平；马托格罗索州大豆产量预估上调至5050万吨，但仍低于上年水平。
- 阿根廷：西部地区普降阵雨，东部地区干旱，玉米和大豆产区需要降雨维持作物健康；农户销售新季大豆步伐加快，预售499万吨；干旱问题日益严重，尤其是中部和南部地区。
国内外油籽市场
- 巴西2月份大豆出口量预计为1142万吨，高于1月份和去年同期。
- 特朗普称中国将本年度大豆采购量提高至2000万吨，截至1月底中国已购买约1200万吨美国大豆。
- StoneX公司预计巴西大豆产量创历史新高，约1.8亿吨，给美国大豆价格带来压力。
- 巴西帕拉纳州大豆收割进度完成14%，低于过去两年水平。
- 阿根廷大豆产量预计为4800万吨，低于此前预测。
- 阿根廷农户预售2025/26年度大豆499万吨，销售2024/25年度大豆4,313万吨。
- 欧盟2025/26年度大豆进口量降低13%，美国和乌克兰进口份额降低，巴西份额略有增长。
大豆—南美大豆播种及收割进度
- 巴西大豆收割进度已达到5%，但持续降水对作物健康至关重要。
大豆--港口库存及压榨利润
- 国内现货榨利、盘面榨利大幅回落，远期巴西大豆盘面榨利明显缩水。
- 国内港口进口大豆库存总量约为840.82万吨，理论上港口进口大豆库存可压榨天数为25天。
大豆—进口成本及内外价差
- 3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4456元/吨，（正常关税）4070元/吨；巴西3月到港进口大豆成本3721元/吨。
- 本周巴西升贴水继续回落。
豆粕---大豆开工率和豆粕库存
- 国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周增长，整体上处于很高水平；本周全国油厂大豆压榨总量为240.80万吨，较上周增加。
- 国内豆粕库存量为94.70万吨，较上周增加；合同量为442.14万吨，较上周减少。
豆粕、菜粕---周度表观消费量
- 当周豆粕表观消费量为185.39万吨，上周同期为173.06万吨。
豆粕---基差分析
菜粕—菜籽开工率及压榨量
- 国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于几乎停滞水平；本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.35万吨。
菜粕---基差分析
油脂油料品种间套利关系
- 本周豆类油粕比小幅回落，菜籽类主力合约油粕比略有回升；豆菜粕主力合约价差小幅回升。
蛋白粕月间差套利关系
- 本周豆粕5-9价差大幅回落，反套逻辑可能延续；本周菜粕5-9价差明显回落。
后市市场展望—季节性分析
- 下周市场展望：
- 技术层面：豆粕、菜粕短线、中线、长期指标偏空。
- 基本面：
- 国际市场：巴西大豆收割进度加快，但南马托格罗索州持续降雨可能影响收割；巴西出口装船加快，运费坚挺，但巴西升贴水小幅回落；阿根廷旱情仍在发酵中。
- 下周USDA报告即将出台，关注美豆出口、库存，南美大豆产量的调整空间。
- 美豆主力合约或在1050美分/蒲式耳-1150美分/蒲式耳之间震荡，关注1100美分/蒲式耳整数关口能否站稳。
- 国内市场：国内豆粕现货或将进入销售萧条期，油厂或将开始陆续停机放假，豆粕现货或维持3000元/吨-3100元/吨之间波动；连粕在2700元/吨-2800元/吨之间震荡延续，下方2700元/吨附近支撑明显；节前避险情绪增加，下周连粕市场持仓或继续下降，多空离场加快，连粕低位区间波动为主。
