主要观点
本周豆粕震荡。成本端，美豆种植面积报告影响中性、季度库存报告影响偏空，市场关注点转移至美豆产区天气及出口和压榨需求，当前美豆产区天气良好，截至7月1日美豆产区干旱降至8%；另外美豆需求表现良好，截至6月26日美豆出口净销售70.14万吨，环比大幅增加；美国参议院通过45Z税收法案，生柴政策利多压榨需求，美豆油表现偏强。多空交织，美豆震荡走高。国内，近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游补库减弱，豆粕现货承压；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，其中大豆库存666万吨，较上周增加28万吨；豆粕库存59万吨，较上周增加18万吨。策略：多空交织，美豆震荡走高；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游补库减弱，现货震荡偏弱；中长期来看，美豆种植面积减幅确定，后续市场将聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望。
行情回顾
- CBOT大豆与M2509豆粕：截至7月4日收盘，当周CBOT大豆收于1048.25美分/蒲，较上周收盘上涨23点，周涨幅2.24%；当周M2509豆粕收于2954元/吨，较上周收盘上涨8点，周涨幅0.27%。
基本面分析
成本端
- 天气：未来两周美豆产区降雨充足，气温正常；截至6月29日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；美豆出苗率为94%，上一周为90%，上年同期为94%，五年均值为95%。截至7月1日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为12%，去年同期为9%。
- 出口：截至6月26日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为46.2万吨，前一周为40.3万吨；2025/2026年度大豆净销售23.9万吨，前一周为15.6万吨。
- 巴西大豆：巴西大豆6月出口预估1393万吨，同比增加10万吨，随着巴西大豆销售压力释放，巴西雷亚尔持续升值，近月大豆升贴水逐渐走高。
国内
- 进口大豆到港：2025年第26周（6月21日-6月27日）国内全样本油厂大豆到港共计42船约273万吨大豆。
- 压榨：第27周（6月28日至7月4日）油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率为65.56%；较预估高5.35万吨。
- 豆粕下游需求：第27周，豆粕成交增加至82.87万吨，增幅18.23%；提货增加至93.84万吨，减幅4.10%。
- 油厂库存：2025年第26周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存665.87万吨，较上周增加27.88万吨；豆粕库存69.16万吨，较上周增加18.27万吨。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）
- 油粕比
- 豆粕9-1价差
- 豆菜粕价差
研究结论
多空交织，美豆震荡走高；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游补库减弱，现货震荡偏弱；中长期来看，美豆种植面积减幅确定，后续市场将聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望。
