原油：短期地缘溢价难以完全消退

宝城期货陈栋 虽然国际能源署宣布投放4亿桶战略储备原油，但短期中东地缘局势未见缓和迹象，美伊双方战事不断升级，导致霍尔木兹海峡航运依然受阻，且中东产油国面临停产危机，供应端紧缺的隐患始终困扰着全球原油市场的神经。在偏多氛围支撑下，昨日国内外原油期货价格再度回升。其中，国内原油期货2605合约迎来大幅上涨的走势。 地缘冲击重构供给格局，紧平衡被极端放大 全球原油供应本就处于OPEC+减产主导的紧平衡状态，2026年一季度OPEC+维持165万桶/日自愿减产，沙特额外单边减产100万桶/日，锁定供给收缩节奏。OPEC+原计划4月小幅增产20.6万桶/日，以平稳退出减产，但中东地缘突变彻底打乱节奏，供应端从“主动收紧”转向“被动断供”。霍尔木兹海峡成为地缘冲突核心引爆点。该通道承担全球20%—25%海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，是沙特、伊拉克、科威特等国出口命脉。地缘冲突发生后，航道瘫痪直接引发产油国被动减产，远超全球闲置产能对冲上限。国内供应端同步承压。我国原油对外依存度超70%，中东货源占进口总量近半，海峡受阻导致到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升。尽管一季度原油进口量维持韧性，但海运周期拉长、保税船供资源偏紧，使国内可流通货源边际收紧。叠加OPEC+减产执行率居高不下、美国页岩油扩产滞后，全球供应弹性近乎失效，为国内期货波动提供底层支撑。 国内复苏节奏温和，地缘扰动改变预期差 需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未出现爆发式增量，但地缘冲突通过成本与预期渠道放大波动。国内方面，3月复工复产推进，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工逐步修复，原油加工量与采购需求环比改善，成品油出口维持韧性，形成现货端支撑。但终端消费仍处恢复通道，汽柴油刚需平稳，航空煤油增速放缓，需求端不具备持续拉涨动力，基本面呈现“弱现实、强预期”特征。全球需求层面，IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和。地缘冲突推升油价后，市场对通胀与经济放缓担忧升温，抑制远期需求预期，形成多空拉锯。国内原油期货需求端逻辑清晰：炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情，地缘事件成为打破平衡的关键变量。 IEA抛储备原油难以扭转供应缺口 国际能源署（IEA）宣布联合成员国释放总计4亿桶战略石油储备，旨在对冲中东地缘冲突引发的供应中断，对油价呈现短期脉冲式压制、中长期影响有限的特征。消息落地后，国际油价曾短暂快速回落，但随即反弹并维持高位，核心源于释储规模与节奏难以覆盖霍尔木兹海峡封锁带来的日均超千万桶供应缺口，且储备投放存在物流与时间滞后，无法从根本上解决航道受阻的硬约束。此举更多是平抑极端波动、缓解市场恐慌情绪，削弱油价的非理性溢价，但只要地缘冲突未实质缓和、海峡通航未恢复，供应短缺逻辑仍将主导定价，战略储备仅能起到阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局。同时，大规模释储也透支了应急缓冲空间，若冲突持续升级，市场对后续对冲工具的预期进一步弱化，反而可能加剧远期看涨情绪。 综上来看，短期中东局势仍存不确定性，海峡通航、设施安全风险持续存在，地缘溢价难以完全消退，国内原油期货将维持高位震荡。供应端关注OPEC+减产调整与海湾产油国复产进度，需求端跟踪国内炼厂开工、补库节奏及成品油出口变化。中长期看，地缘冲击终将淡化，定价回归基本面。若冲突平稳化解，地缘溢价收敛，油价逐步向供需平衡位回落。 发表于2026.3.13期货日报第八版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。