技术赋能产能升级，国资协同拓展新空间

公司已完成战略聚焦，确立以新型材料和I类医药包装为两大核心主业。在新型材料领域，控股子公司博盛新材的薄型高强隔膜已具备量产能力，LATP涂覆隔膜部分产品已实现大规模出货；复合集流体样品已送至下游头部电池企业测试，并具备量产能力；与蓝廷新能源合作研发固态/半固态电池关键材料，正处于送样测试阶段。在I类医药包装领域，以汕头东峰医药包装有限公司为核心平台，整合旗下五家子公司，实现PVC硬片、药用玻璃瓶等药包材的全品类覆盖；正于重庆、常州、泰兴等地推进多个智能制造基地的产能扩建项目；已与阿斯利康、武田制药等多家外资药企展开合作。公司未来有望借助地方产业政策，协同发展新材料主业。

2025年6月，公司控股股东由香港东风投资变更为衢州智尚，实际控制人变更为衢州市国资委。此举旨在依托国资背景优势，探索新项目落地与产业链协同的发展机遇。

投资建议：公司是国内领先纸包龙头，积极发展药包业务、向新能源材料业务转型。短期仍处于新能源材料投入期、传统烟标业务快速收缩的调整真空期，期待新能源业务步入收获期带来业绩筑底回升。预计公司2025-2027年的营业收入为13.28、14.08、15.78亿元，同比增长-6.73%、6.00%、12.05%，归母净利润为-1.69、0.30、0.81亿元，25-27年扭亏为盈，对应PB为1.5x、1.5x、1.5x，给予26年1.85xPB，对应目标价4.93元，维持增持-A的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务增长不及预期风险；HNB政策监管超预期严格风险；疫情反复风险；产能建设不及预期风险等。