中泰科技消费丨家电爱玛2026投资者日活动观点公司判

核心观点与关键数据

• 市场判断与公司目标：预计2026年行业大盘增长5%~10%（已考虑Q1动销疲软），公司目标为收入增长、利润率持平。基于2025年净利润23亿，当前PE接近10x，股息率4.6%，处于PE分位数低点，期待触底反弹。
• 新的四大战略：
  1. 国内提升份额，嵌入三轮车市场；
  2. 拓展亚太、北美、欧洲市场；
  3. 零际品牌；
  4. 开辟服务和智能生态的第二增长曲线。

2026行业增长驱动力

• 3月以来市场恢复正常动销；
• 即时配送今年新增500~800万台；
• 三轮车放量。

海外市场布局

• 东南亚今年可能实现几何级增长；
• 美国市场拓展全地形车等品类；
• 布局中亚国家等潜力市场尚在开发中。

电摩业务

• 爱玛常态8:2（电摩:传统摩托车），目标5:5；
• 驱动力：新国标与禁摩管理下放，多地或从禁摩转向限摩。

Q1终端动销

• 1~2月为新国标观望期，全年计划已考虑该因素；
• 3月1日~12日已回归正常销售。

其他政策与计划

• 国补：目前看2026年无补贴。
• 股权激励：2026年目标收入增长15%。
• 分红：稳步提高，全年预计50%（中期45%），实施一年多次分红。

风险提示

• 景气度不及预期。