公司信息更新报告：结构升级对冲行业压力，成本优化释放盈利空间

2026-03-12 开源证券向向

核心观点：高端化战略稳步推进，盈利韧性凸显，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年实现收入147.2亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元，同比+10.4%。
- Q4收入16.6亿元，同比+5.2%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏。
- 2025年啤酒收入143.0亿元，同比+0.9%，销量299.5万吨，同比增长0.7%，吨价4773.6元/吨，同比增长0.2%。
- Q4销量32.7万吨，同比+2.9%，均价4839.9元/吨，同比+5.3%。
- 高档/主流/经济档次收入分别同比+2.2%/-1.0%/-1.8%。
- 分区域看，西北区/中区/南区营收分别同比+3.6%/-1.4%/+1.7%。
盈利能力：
- 毛利率同比+2.31pct至50.88%，主要受益于原材料成本下降。
- 净利率同比+1.47pct至16.83%。
费用结构：
- 销售费用率/管理费用率同比分别+0.87pct/+0.54pct，研发费用率同比-0.04pct，财务费用率同比+0.09pct。
未来预测：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为13.0/13.5/14.1亿元，同比分别+5.7%/+4.0%/+3.8%。
- 当前股价对应PE分别为20.9/20.1/19.4倍。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。