上美股份作为科研赋能的多品牌化妆品行业领导者，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等主力品牌，并成功打造出newpage一页、安敏优等第二增长曲线。公司布局护肤、洗护、母婴、彩妆四大赛道，在全球自建两大科研中心和两大供应链。
业绩点评：公司发布正面盈利预告，预计2025年收入91亿-92亿（同比增长34%-35%），净利润11.4亿-11.6亿（同比增长41.9%-44.4%）。主要增长动力来自多品牌、多品类成功布局，韩束收入持续增长，以及newpage一页收入同比大幅增长。2025H1公司营收41.08亿（同比增长17.3%），归母净利润5.56亿（同比增长34.7%）。2026年1月抖音渠道GMV约6.6亿，其中聚光白和安敏优分别取得0.1亿和0.3亿GMV，实现高速增长。
主力品牌韩束业绩表现亮眼：韩束2024年营收超过55亿，连续两年蝉联抖音美妆第一，2025年抖音GMV超80亿，同比增长超20%。爆品红蛮腰系列累计销售突破1650万套。韩束用户画像集中在18-35岁年轻群体，一二线城市高品質用户占比高，为未来推出高端系列奠定基础。2026年1月，韩束再次蝉联抖音美妆类目榜首。韩束成立23年来首个直营线下概念店于2026年2月正式开业，彰显进军高端市场的战略意图。
多品牌矩阵再添新动能聚光白加速破圈：2025年7月推出的聚光白品牌聚焦皮肤光白抗衰，核心产品为与上海交通大学医学院附属第九人民医院联合研发的M22，添加PDRN成分，适合敏感肌。7月首秀GMV超600万，8月GMV突破5000万。聚光白的突围得益于公司“研发+营销”双轮驱动，体现了快速打磨产品和精准KOL合作的能力。
国内首个玩趣型母婴功效品牌落地：面包超人（婴童洗护）成立于2025年，结合面包超人IP故事内容和童趣设计，为宝宝打造独特的玩趣护理体验。面包超人IP总收入累计达600亿美元，位列全球第六。产品包装采用极具亲和力的面包超人造型，通过萌趣的观感快速触发消费者情感共鸣，提升终端转化率。
估值及投资建议：2025年全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到501,202亿元，较上年增长3.7%。化妆品零售额稳步增长，2015年至2024年年均CAGR约10.5%。上美股份多品牌战略在2025年交出超预期成绩单，未来更多子品牌将成为公司增长新引擎。给予公司78.64港元的目標價，对应2026年20倍预期P/E，上調至“買入”評級。
风险因素：宏观经济下行、行业竞争加剧、管理层变动、新品推广不及预期。
