天风电子团队工业富联25年年度AI驱动结构跃升看好平台迭代网络升级

1、年度点评：AI算力基础设施拉动，收入结构完成跃迁
2025年公司实现营收9,028.87亿元（+48.22%）、净利润352.86亿元（+51.99%），核心增长动力来自AI算力基础设施需求提升。

（1）云计算业务营收6,026.79亿元（+88.70%），占比66.7%：AI服务器订单量价齐升，GPU与ASIC相关产品收入超三倍增长，带动高价值产品结构升级；公司推进液冷散热等关键能力整合，提升系统方案竞争力。
（2）通信及移动网络设备营收2,978.51亿元（+3.46%）：其中800G以上高速交换机营收同比+13倍，成为网络侧新增量，受益数据中心向更高带宽演进及大客户高端机型稳定出货。
（3）精密机构件：受益AI与高性能应用带动的智能手机结构性需求，出货量实现双位数增长。

2、看好平台迭代+网络升级+新架构导入，带来系统级厂商价值量和优势持续提升
（1）AI服务器：从出货扩张走向系统价值量提升，平台迭代带来的单机价值量上行（GPU/ASIC配置升级、系统集成度提升）。公司加强液冷关键零组件自研与垂直整合，有望在高功耗平台渗透中提升方案竞争力与盈利质量。
（2）网络侧：800G延续景气，1.6T演进带来新一轮更新周期，800G高基数下仍有需求支撑，向1.6T迭代将带来端口与系统更新窗口。
（3）CPO/NPO带来系统级价值量提升：随着带宽与功耗约束提升，CPO/NPO演进的趋势强化，意味着从“单一部件升级”走向“系统架构升级”，对系统设计、制造、测试与供应链协同能力要求更高。