从尼日利亚经营看华新建材的经营和投资空间龙头25Q4量价环比继续向好

华新尼日利亚和丹格特发布了2025年报（RMB为单位，本地货币先贬再升，但幅度不算剧烈）：

全年维度：

• 华新尼日利亚：2025年实现收入51.6亿，毛利率58%（同比增长8个pct），净利润13.2亿（同比增长181%）；若以本币计算，收入同比增长53%，净利润同比增长173%。
• 丹格特尼日利亚：2025年实现收入143亿，毛利率60%（同比增长5个pct），净利润34亿（同比下降29%）；若以本币计算，收入同比增长35%，净利润同比下降31%。
• BUA水泥：2025年实现收入55.86亿，同比增长34.6%，净利润16.8亿（同比增长382%）；若以本币计算，收入同比增长34%，净利润同比增长375%。

单季度维度：

• 华新尼日利亚：25Q4收入13.8亿（环比增长9%，本币口径环增8%），同比增长35%；净利润3.2亿（环比下降12%，推测是技改增加成本投入），同比增长68%。
• 丹格特尼日利亚：25Q4收入37.5亿（环比增长6%，销量环比5%，价格环增1%），净利润4.8亿（环比下降主要是其他因素制约）。
• BUA：25Q4收入15.5亿（环比增长16%），净利润4.29亿（环比下降18%，同比增长226%）。

中期来看，空间更大。公司是国内水泥股中唯一具备高成长属性。目前海外产能3700万吨，中期预计翻倍以上。按照7500万吨产能（70%发挥率，吨归属净利130元）计算海外利润约70亿，叠加国内，合计利润80亿，给10倍，800亿市值目标，持续重点推荐。此外，尼日利亚基地占比华新海外约一半，目前稳定的经营给市场注入一剂强心针。Q4两家公司收入环比改善，说明区域市场需求稳中有增，或应该是旺季。