维力医疗未来3年业绩稳健增长可期低位建议关注海外业务方面

海外业务方面，公司持续深化全球布局，销售结构中北美、欧洲、亚洲分别占比32%、29%、15%。日本市场增长较快，东丽集团新增引流和导管类产品采购，预计亚洲占比将提升至16%-18%。印尼工厂已建成，本月进行客户审核，下月出非无菌产品，三季度无菌产品出货，今年预计贡献5000万元，明年产能有望达1.2-1.5亿元，产品全部出口美国。海外毛利率每年提升1-2个百分点，去年约39%，今年有望达40%。海外收入增速预计每年保持15%-20%，稳健且受外部环境影响小。

国内业务方面，去年无压货，当前经销商库存不足一个月，补库存可带来8%增速，国内收入保守目标10%，努力可达15%以上。集采方面，血透管已全部集采，留置针国采即将执行，市场价降幅40%-60%，但销售费用因营销人员精简而下降，净利率基本稳定。新品入院受医疗环境影响，目前新入院量仅为正常水平的1/4，但公司覆盖三甲医院1000余家，仍有品类拓展空间。国内毛利率预计下降1-2个百分点，但销售费用下降对冲影响。

2025年业绩预期：总体收入增速10%-15%，海外15%-20%，国内10%-15%（补库存+低基数）。利润端，海外毛利有望升至40%，国内毛利略降，综合毛利略微下行；全年利润预期可能在8.06-8.8亿元之间，分红比例预计50%以上。

2026年展望：集采进口替代持续释放，国内增速有望提升至15%-20%；印尼产能释放，海外增长稳健；利润端海外毛利率继续优化，国内费用管控维持净利率稳定。

整体看，未来两年业绩增长具备弹性与稳健性。