2025年报点评：业绩保持平稳，高股息率亮眼

核心观点

公司2025年收入略降，利润稳定。营业收入（不含税金及附加）360亿元，同比下降5.1%；归属于母公司普通股股东净利润39亿元，同比增长0.7%。加权平均ROE为7.7%，同比降低0.1个百分点。

关键数据

• 资产规模略微增长：总资产3710亿元，同比增长2.9%。贷款及应收款项期末余额2735亿元，同比增长4.9%。子公司宏信建发规模稳定，总资产364亿元，较年初持平。
• 净息差同比上升：生息资产收益率8.18%，同比上升12bps；计息负债成本率3.79%，同比下降27bps。净息差4.83%，同比上升35bps。
• 产业运营板块毛利率回落：收入同比下降17.9%至133亿元，其中宏信建发收入同比下降19.2%至94亿元，主要受国内设备租金下跌、材料类业务收缩等因素影响。健康运营及其他板块收入也有所下降。产业运营板块毛利率25%，同比降低5个百分点。
• 期间费用率较为稳定：销售及行政开支、其他费用开支等占营业收入的比例在27%左右，保持稳定。
• 资产质量整体保持平稳：不良率1.03%，较年初下降0.04个百分点；关注率5.50%，较年初下降0.08个百分点。不良生成率0.55%，同比上升0.14个百分点，仍处于历史合理区间。拨备覆盖率228%，较年初持平。拨备计提力度有所减弱，“拨备计提/不良生成”同比降低22个百分点至91%。

投资建议

结合年报数据调整盈利预测并前推一年，预计2026-2028年普通股东净利润39/40/42亿元，同比增速1%/3%/3%，摊薄EPS为0.82/0.84/0.87元。当前股价对应PE为8.5/8.2/8.0x，PB为0.62/0.60/0.59x。公司业绩基本稳定，2025年每股派息0.56港元，对应股息率超过7%，维持“优于大市”评级。

风险提示

若宏观经济低于预期可能对公司资产质量产生不利影响。