公司点评：涨价带动毛利率优化，业务布局多点开花

涨价带动毛利率优化，业务布局多点开花 存储涨价成功向下游传导，毛利率有望优化。公司宣布自1月起对合封512Mb的KGD（已知合格芯片）产品涨价40%，对合封1Gb的KGD产品涨价60%，对合封2Gb的KGD涨价80%，对外挂DDR的产品价格另行通知。我们认为公司毛利率有望持续优化，业绩拐点在即。 买入（维持） 主业基本面稳固，围绕ALL IN AI战略，业务多点开花。 ✓在AI视觉方面，公司推出了新一代AI图像处理引擎（AIISP）品牌圆鸮。依托圆鸮AIISP技术底座，公司成功打造两款差异化4KAI视觉芯片矩阵，形成了“高端-普惠”双线产品布局，为行业提供全场景AI视觉解决方案。 ✓公司AISoC系列包括8TOPS小算力AIoT终端芯片、16TOPS边缘计算芯片，以及预研的64TOPS-128TOPS大算力芯片，形成了AI算力低中高的AISoC产品布局，主要应用于AIoT智能终端、AIPC、工业计算、机器人（含具身智能）等场景。 ✓存储布局逐步完善，有望受益于存储涨价浪潮。公司在固态存储领域已完成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎的商业模式布局。此外，国科微通过参股公司芯盛智能进一步延伸存储产业生态，构建从主控芯片到存储模组的协同布局，#我们认为公司有望受益于存储涨价浪潮。-2% ✓车载AI芯片和SerDes芯片领域持续投入研发。公司2025年上半年推出新一代满足AEC-Q100Grade2的车载AI芯片已回片并点亮，AEC-Q100的相关验证正在进行中，目前在积极推广。公司将持续研发新的产品，计划三年内形成200万至800万、算力从低到高的全系列车载AI芯片。同时，公司在2024年已推出多颗4.2Gbps和6.4Gbps SerDes芯片。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com ✓公司开发的Wi-Fi62T2R无线网卡芯片已开发完成并完成调试，正在导入国内主流的电视和运营商的方案厂商及网卡厂商，有部分客户已经实现小批量试产，并积极开展Wi-Fi7芯片的预研工作。 盈利预测与投资建议：国科微将存储涨价成功向下游传导，毛利率有望优化。公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，增长空间广阔，我们看好公司充分受益于涨价浪潮。我们预计公司2026/2027年分别实现营业收入37.4/44.9亿元，同比增长110%/20%，实现归母净利润5.0/8.1亿元，同比增长325%/64%。当前股价对应2026/2027年PE分别为61.4/37.4X，公司未来新品不断、放量在即，并有望充分受益于涨价，维持 买入”评级。 相关研究 1、《国科微（300672.SZ）：25H1毛利率显著优化，车载、AI布局稳步推进》2025-08-312、《国科微（300672.SZ）：BAW自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应》2025-06-073、《国科微（300672.SZ）：编解码芯片领军者，AI布局逐步完善》2025-05-13 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；宏观经济风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、涨价带动毛利率优化，业务布局多点开花...................................................................................................41.1公司业务持续增长，研发投入助推产品迭代.........................................................................................41.2涨价成功向下游传导，存储布局逐步完善.............................................................................................61.3主业基本面稳固，业务多点开花...........................................................................................................9风险提示.........................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：国科微2020-2025Q3营收及同比增速.................................................................................................4图表2：国科微2020-2025Q3归母净利润及同比增速......................................................................................4图表3：国科微2020-2025上半年产品营业收入结构.......................................................................................5图表4：国科微2020-2025Q3利润率...............................................................................................................5图表5：国科微2020-2025Q3公司期间费用率.................................................................................................5图表6：国科微2020-2025Q3研发费用总额及同比增速...................................................................................6图表7：国科微代表性存储主控芯片................................................................................................................7图表8：国科微固态硬盘代表性产品................................................................................................................7图表9：芯盛智能存储主控芯片代表性产品......................................................................................................8图表10：芯盛智能固态存储代表性产品...........................................................................................................8 一、涨价带动毛利率优化，业务布局多点开花 1.1公司业务持续增长，研发投入助推产品迭代 公司营收稳步增长，利润拐点在即。2020年至2024年，公司营业收入由7.31亿元增长至19.78亿元，期间复合增速为28.26%。2022年受益于固态硬盘控制芯片及视频编码芯片新品量产，营收达36.05亿元。2023年公司实现营收42.31亿元，同比增长17.38%，归母净利润为0.96亿元，同比下降36.78%。2024年，公司主动缩减低毛利率产品销售，营收降至19.78亿元，同比下降53.26%，但归母净利润为0.97亿元，同比微增1.13%，体现业务结构优化成效。2025年前三季度，公司实现营业收入11.72亿元，同比微降2.5%，归母净利润为0.07亿元，同比下降89.42%，主要受行业季节性及研发投入加大影响。 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 产品结构持续优化，新品占比稳步提升。2024年，智能视频监控系列芯片实现收入9.46亿元，占营收比重提升至47.84%，为公司第一大业务板块；广播电视系列芯片收入为7.74亿元，占比39.15%；物联网系列芯片收入1.96亿元，同比增长46.07%，占比提升至9.93%；固态存储系列芯片收入0.30亿元，占比1.53%。2025年上半年，智能视频监控系列芯片收入为3.42亿元，占比46.06%，继续保持领先地位；广播电视系列芯片收入2.47亿元，占比33.38%；物联网系列芯片收入1.28亿元，占比提升至17.28%，显示Wi-Fi 6等新品逐步放量。 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 毛利率与净利率稳步修复，盈利能力企稳回升。2020至2023年，公司毛利率下滑。2023年，公司毛利率、净利率分别为12.44%、2.02%，同比-6.39pcts、-2.22pcts。2024年随着公司及时调整经营策略、缩减低毛利产品销售，叠加高端产品持续迭代，毛利率回升至26.29%，净利率提升至4.86%。2025年前三季度，毛利率为25.75%，净利率为0.61%。2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.37%、5.06%、26.39%、0.66%，公司研发费用占比最大。2025Q3，研发费用率持续上升至33.11%。 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 研发投入持续加码，构筑长期技术壁垒。公司持续保持高强度研发投入，2020年至2024年研发费用从1.74亿元增长至5.22亿元，复合增速达31.6%。2024年研发费用率为26.39%，2025年前三季度研发费用已达3.88亿元，研发费用率提升至33.11%，为历史同期最高水平。截至2025年6月30日，公司及子公司累计获得授权的国内专利证书377件，其中发明专利347件，实用新型专利23件，外观设计专利7件；累计获得计算机软件著作权登记证书共209件，集成电路布图设计登记证书69件。 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.2涨价成功向下游传导，存储布局逐步完善 存储涨价成功向下游传导，毛利率有望优化。公司宣布自1月起对合封512Mb的KGD（已知合格芯片）产品涨价40%，对合封1Gb的KGD产品涨价60%，对合封2Gb的KGD涨价80%，对外挂DDR的产品价格另行通知。我们认为公司毛利率有望持续优化，业绩拐点在即。 公司在固态存储领域已形成以固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”为核心的双业务引擎”商业模式。作为“固态硬盘·中国设计”概念的提出方与生态推动者，国科微深耕国产化技术体系，其自研的固态存储主控芯片搭载国产嵌入式CPU IP核，已通过国密国测双认证及自主原创认证，可实现全国产供应链交付，是国内首款获得国密国测双重认证、完全拥有自主知识产权的产品，实现了固态存储主控芯片的国产替代，在此基础上，公司形成了领先行业的完整国产化存储技术体系。 国科微固态硬盘控制芯片GK23系列夯实国产替代基础。GK2301系列是国内首款获得中国信息安全测评中心、国家密码管理局双重认证、完全