国科微研报总结
公司业务与财务表现
- 营收增长：2020年至2024年，公司营业收入从7.31亿元增长至19.78亿元，复合增速为28.26%。2023年营收42.31亿元，同比增长17.38%；2024年营收19.78亿元，同比下降53.26%，但归母净利润0.97亿元，同比微增1.13%，体现业务结构优化成效。2025年前三季度营收11.72亿元，同比微降2.5%，归母净利润0.07亿元，同比下降89.42%。
- 产品结构优化：2024年智能视频监控系列芯片收入9.46亿元，占比47.84%；广播电视系列芯片收入7.74亿元，占比39.15%；物联网系列芯片收入1.96亿元，同比增长46.07%，占比9.93%。2025年上半年物联网系列芯片收入占比提升至17.28%。
- 盈利能力修复：2024年毛利率回升至26.29%，净利率提升至4.86%。2025年前三季度毛利率25.75%，净利率0.61%。研发费用率持续上升，2025年前三季度达33.11%。
核心观点与业务布局
- 涨价传导：公司宣布对合封KGD产品涨价，毛利率有望持续优化，业绩拐点在即。
- 存储布局：已形成“固态硬盘控制芯片+行业固态硬盘产品”双业务引擎模式。GK23系列芯片通过国密国测双重认证，固态硬盘产品已规模导入主流整机品牌。通过参股芯盛智能，构建从主控芯片到存储模组的协同布局。
- AI SoC：构建覆盖8TOPS、16TOPS及预研64TOPS~128TOPS的低中高端AISoC产品矩阵，应用于AIoT智能终端、AIPC、工业计算、机器人等场景。
- AI视觉：推出“圆鸮”品牌AI图像处理引擎，打造GK7606V1（高端）和GK7206V1（普惠型）4K AI视觉芯片，应用于智能安防、车载记录仪等场景。
- 车载芯片：持续研发车载AI芯片与SerDes芯片，新一代符合AEC-Q100 Grade 2的车载AI芯片已回片点亮，计划三年内形成200万至800万算力的全系列车载AI芯片。
- Wi-Fi芯片：2025年上半年物联网系列芯片收入同比增长251.37%，占营收17.28%。Wi-Fi 6 2T2R无线网卡芯片已完成开发调试并导入主流厂商，部分客户实现小批量试产。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2026/2027年营业收入37.4/44.9亿元，同比增长110%/20%；归母净利润5.0/8.1亿元，同比增长325%/64%。
- 投资建议：维持“买入”评级，看好公司充分受益于涨价浪潮，聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，增长空间广阔。
- 风险提示：产品推广不及预期、下游需求不及预期、宏观经济风险。
