2022年中报点评：2022H1业绩高速增长，多元化业务布局多点开花

环旭电子（601231）2022年中报点评 2022H1业绩高速增长，多元化业务布局多点开花 / 2022年09月06日 / 【投资要点】 2022H1业绩保持高速增长。根据公司披露2022年中报，2022H1公司实现营收289.41亿元，同比增长29.93%，实现归母净利润10.85亿元，同比增长96.84%，实现扣非净利润10.95亿元，同比增长136.59%，业绩保持高速增长。对应2022Q2公司单季度营收149.9亿元，同比增长32.17%，环比增长7.40%,实现归母净利润6.46亿元，同比增长110.77%，环比增长47.10%，实现扣非净利润6.82亿元，同比增长164.59%，环比增长65.28%，在外部经营压力下，公司凭借多元化业务布局以及丰富的产品矩阵，延续2022Q1保持高速成长。 各项业务保持成长态势，汽车电子持续高速增长。公司业务覆盖3C （通讯、消费、电脑）产品、工业电子、医疗电子、汽车电子等领域。受益于公司在汽车电子领域的大力拓展，客户需求和订单均保持大幅成长，2022H1公司汽车电子类产品营收同比增长79.63%。全球数据中心投资增加，带动服务器、交换机等产品需求成长，公司电脑及存储类产品营收同比增长54.06%。智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求的增加，带动公司消费电子类产品营收同比增长22.65%。 全球化布局与多元化业务领域打造突出的行业地位。公司在全球EMS/ODM排名中，2021年营收规模为第12位，营收年增长率和营业净利润率均位居行业前列。目前公司在全球10个国家（含地区）拥有27个生产据点，整合全球资源并服务全球知名品牌客户。 研发驱动产品创新突破不断。截至2022年6月30日，公司研发团队规模为2296人。2022H1公司研发投入8.11亿元，同比增长19.18%。公司作为SiP技术的全球领导者，持续赋能电子产品小型化发展趋势，在微小化多功能SiP上融合了包括双面塑封技术等多项先进技术，满足产品高集成度和设计灵活性的同时，实现双面电磁屏蔽功能。车电业务方面，公司取得ISO26262制造部份认证，陆续量产电动车动力系统、电池管理系统及散热系统的应用产品，布局功率半导体国际大厂的功率模块的组装生产与测试，2022年下半年正式量产电动车用逆变器使用的IGBT功率模块。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 9/611/61/63/65/67/6 27.86% 15.11% 2.36% -10.38% -23.13% -35.87% 环旭电子沪深300 基本数据总市值（百万元) 36937.55 流通市值（百万元) 36502.28 52周最高/最低（元） 19.74/9.59 52周最高/最低（PE） 20.15/10.54 52周最高/最低（PB） 3.32/1.71 52周涨幅（%） 12.07 52周换手率（%） 122.63 相关研究 《积极克服环境压力，营收规模保持增长》 2022.06.13 《各项业务板块保持良性增长，汽车电子业务高速增长》 2022.04.29 《SiP技术领导厂商，多元化布局成效显赫》 2022.04.08 《客户产品市场需求旺盛，业绩稳步增长》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2020.11.09 【投资建议】 公司是全球D(MS)2领导厂商，具有SiP模组等电子制造能力优势，业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。上半年业绩符合我们此前预期，我们维持预计公司2022-2024年营收分别为649.18、754.72、870.21亿元，归母净利润分别为23.19、28.60、34.19亿元，EPS分别为1.05、1.29、1.55元/股，对应当前PE分别为16、13、11倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 55299.65 64918.40 75471.95 87020.75 增长率(%) 15.94% 17.39% 16.26% 15.30% EBITDA（百万元） 3243.85 3535.80 4261.93 4960.20 归属母公司净利润（百万元） 1857.97 2319.46 2860.86 3419.81 增长率(%) 6.81% 24.84% 23.34% 19.54% EPS(元/股) 0.85 1.05 1.29 1.55 市盈率（P/E） 18.89 15.85 12.85 10.75 市净率（P/B） 2.71 2.39 2.01 1.70 EV/EBITDA 11.52 10.60 8.74 7.28 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 6034.206981.667390.818085.18 存货 9037.569619.4111468.8313248.77 流动资产应收及预付 非流动资产 7362.038438.829385.5110189.02 固定资产 3442.213943.334395.124730.35 无形资产 453.46604.43759.78914.96 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 35856.7340213.7445959.7651834.64 短期借款 2480.502286.412476.772038.80 其他长期资产流动负债 其他流动负债 2526.852884.683254.663610.55 长期借款 1101.221101.221101.221101.22 其他非流动负债 991.70991.70991.70991.70 实收资本 2210.172210.172210.172210.17 留存收益 8644.2710963.7313824.6017244.41 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 28494.70 12589.82 833.12 542.55 798.02 2125.80 17565.94 12558.60 5208.42 3115.51 22774.37 2242.46 13081.96 31774.92 14316.50 857.35 644.01 1042.55 2204.50 19607.51 14436.42 5208.42 3115.51 24815.93 2242.46 15401.43 36574.25 16839.68 874.93 705.78 1321.34 2203.49 22497.41 16765.98 5208.42 3115.51 27705.83 2242.46 18262.29 41645.62 19406.94 904.73 772.32 1603.26 2168.13 24957.68 19308.33 5208.42 3115.51 30166.10 2242.46 21682.10 少数股东权益 0.40 -3.62 -8.36-13.56 负债和股东权益35856.73 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 40213.74 45959.76 51834.64 营业成本 49981.4858547.6967995.3578306.00 销售费用 311.48375.80418.14490.66 研发费用 1641.401947.552226.422549.71 资产减值损失 -18.75-10.00-12.00-15.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 111.68116.85140.74162.64 其他收益 50.68 64.92 81.04 89.02 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 19.63 17.30 18.46 17.88 利润总额 2138.862646.223249.283880.24 净利润 1856.692315.452856.123414.61 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1857.972319.462860.863419.81 少数股东损益 EBITDA 55299.65 49.82 1169.17 203.40 44.59 2.41 2131.81 12.58 282.17 -1.28 3243.85 64918.40 68.46 1363.29 153.41 0.00 2.76 2636.74 7.82 330.78 -4.02 3535.80 75471.95 78.73 1584.91 140.33 0.00 3.18 3241.02 10.20 393.16 -4.74 4261.93 87020.75 89.04 1829.50 124.82 0.00 3.70 3871.37 9.01 465.63 -5.20 4960.20 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -1102.45 3282.43 2389.78 3257.00 净利润 1856.69 2315.45 2856.12 3414.61 折旧摊销 1067.32 920.18 1093.53 1204.37 营运资金变动 -4111.15 -117.11 -1702.63 -1479.76 其它 84.70 163.92 142.76 117.78 投资活动现金流 -1486.55 -1857.87 -1883.05 -1842.68 资本支出 -1463.74 -1883.26 -1967.02 -1928.77 投资变动 -120.94 -91.46 -56.77 -76.54 其他 98.13 116.85 140.74 162.64 筹资活动现金流 2391.38 -477.10 -97.58 -719.95 银行借款 13985.81 -194.09 190.36 -437.97 债券融资 3427.30 0.00 0.00 0.00 股权融资 11.41 0.00 0.00 0.00 其他 -15033.14 -283.01 -287.94 -281.99 现金净增加额 -285.03 947.46 409.15 694.37 期初现金余额 6303.22 6034.20 6981.66 7390.81 期末现金余额主要财务比率 6018.19 6981.66 7390.81 8085.18 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 15.94% 17.39% 16.26% 15.30% 营业利润增长 8.67% 23.69% 22.92% 19.45% 归属母公司净利润增长 6.81% 24.84% 23.34% 19.54% 获利能力（%）毛利率 9.62% 9.81% 9.91% 10.01% 净利率 3.36% 3.57% 3.78% 3.92% ROE 14.20% 15.06% 15.67% 15.77% ROIC 9.01% 9.91% 10.65% 11.35% 偿债能力资产负债率（%） 63.51% 61.71% 60.28% 58.20% 净负债比率 14.21% 4.66% 2.73% - 流动比率 1.62 1.62 1.63 1.67 速动比率 1.10 1.13 1.11 1.13 营运能力总资产周转率 1.54 1.61 1.64 1