华勤技术是一家深耕智能硬件ODM领域的平台型布局企业，其产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等。公司自2005年成立以来，经历了从功能机IDH到智能机ODM的转型，并于2010年正式进入智能机ODM领域。目前，华勤技术已经构建了以智能手机+笔记本电脑+数据中心为核心，辅以消费类电子产品、企业级数据中心产品、汽车电子产品和软件的3+N+3产品结构。
核心观点：
- 行业地位：华勤技术是全球智能硬件ODM龙头厂商，在智能手机、笔记本电脑、平板电脑等领域均处于领先地位。2021年，公司在全球智能硬件三大件（智能手机、平板电脑、笔记本电脑）的整体ODM/IDH出货量中稳居首位。
- 业务布局：公司业务涵盖智能终端、高性能计算、汽车电子及工业产品、AIoT及其他业务四大板块。其中，智能终端业务包括智能手机和智能穿戴，高性能计算业务包括个人电脑、平板电脑和数据产品，汽车电子及工业产品包括智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶等，AIoT及其他业务包括智能家居、音频产品、VR、游戏产品等。
- 增长动力：公司未来增长动力主要来自以下几个方面：
- 智能手机：受益于行业渗透率提升和AI手机趋势，智能手机业务有望持续增长。
- 高性能计算：AIPC和AI服务器的需求增长将推动高性能计算业务快速发展。
- 汽车电子：汽车智能化发展将带动域控制器市场扩张，华勤技术凭借全栈式自研能力和制造中心，有望受益于该市场增长。
- AIoT：AI眼镜、AI耳机等AIOT产品的创新将推动该业务发展。
关键数据：
- 2018-2023年，公司营收复合年增长率（CAGR）达到22.6%，归属于母公司的净利润复合年增长率（CAGR）高达71.6%。
- 2024年前三季度，公司服务器业务收入同比增长达到130%。
- 2024年，公司AI服务器出货量排全国前三。
- 2024年，我国智能电动汽车销量有望从2023年的583.9万辆增长至2030年的3796.9万辆，2030年智能汽车域控制器市场规模则有望超过2800亿元。
- 根据信通院预测，当前我国人形机器人整机市场规模约在20至50亿元，2035年之后，人形机器人服务场景将逐步落地，2045年之后在用人形机器人数量将过亿，整机市场规模可达约10万亿元级别。
研究结论：
我们预计公司在2024-2026年分别实现营业收入1092.51/1293.56/1520.86亿元，同比增长28.0%/18.4%/17.6%，实现归母净利润28.78/34.14/40.52亿元，同比增长6.3%/18.6%/18.7%，当前股价对应PE分别为24.5/20.6/17.4倍。首次覆盖，“买入”评级。
