年报点评报告：发布未来三年股东回报规划，2025Q4盈利短期承压

公司发布2025年年报，实现营业总收入185.31亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.23亿元，同比增长10.22%。其中，2025Q4单季营业总收入41.85亿元，同比-5.21%；归母净利润1.46亿元，同比-24.81%，短期盈利承压。

业务表现

• 冰箱、洗衣机收入分别同比+0.32%、+4.81%。冰箱冷柜销量同增2%达1,682万台，出口量同比增长5.9%；洗衣机销量同增1%达358万台，出口同比大幅增长37.5%。
• 内销收入同比-15.20%，外销收入同比+6.74%。自有品牌海外收入同比增长115%，合肥家电海外收入同比增长率连续两年超40%。

盈利能力

• 毛利率同比提升2.2pct至25.23%，冰箱、洗衣机毛利率分别同增2.20pct、3.30pct。
• 费率端：销售费率同比增加（主要因薪酬、进出口费用等），财务费率同比减少（汇率变动影响），研发费率增加（投入增加）。净利率同比变动0.95pct至11.52%。

股东回报规划

• 2025年度累计现金分红总额2.2亿元，分红比例19.67%。
• 2026-2028年规划：分红最低比例分别达20%、40%、80%。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润11.96/13.12/14.1亿元，同比增长6.5%/9.6%/7.5%，维持“增持”评级。

风险提示
原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。