纯碱（SA）专题报告：地缘冲突左右情绪，基本面承压
投资观点：震荡 纯碱（SA） 报告日期2026-3-10 专题报告 国贸期货研究院：黄志鸿 供给（偏空）：近期大部分企业装置多持稳运行，检修预期较少，且随着新产能的爬坡，供应居高不下，周度产量不断创下历史新高。后市看来，高供应格局暂时难改。 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 需求（中性）：直接需求尚可，光伏玻璃和浮法玻璃日熔量持稳，终端需求逐步恢复，整体需求持稳。 宏观及产业政策（中性）：年初各类货币政策和财政政策利好为主，但国外由于地缘冲突，宏观情绪极端多变。 估值（中性）：期货主力价格较前期1150元附近的低点已经回升，大部分企业生产利润有所修复，估值水平中性。 总结：由于近期地缘冲突的发展使得市场情绪极端多变，纯碱价格跟随大幅起落，而短期纯碱上行的抑制仍旧是供给偏高，因此基本面承压，高库存高产量下，现货抛压使得价格难以大幅向上，宏观情绪多变下，价格弹性将增大。 操作建议：产业客户逢高卖出套保。 风险关注：地缘冲突、碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。 往期相关报告 1.【ITF-纯碱】供给偏高，低价格弹性大202601212.【ITF-纯碱】短期情绪主导，远月价格有支撑202512123.【ITF-纯碱】供需有支撑，价格向下有限202511254.【ITF-纯碱】短期供需尚可，价格有支撑20251015 1市场情绪受地缘冲突左右 由于美国和以色列对伊朗发动的战争不断升级发展。自2月28日冲突爆发以来，双方的军事行动不断，并呈现出打击范围扩大和目标等级升级的趋势。前期战火蔓延至周边国家。阿联酋、科威特、巴林、卡塔尔、伊拉克等重要产油国多次遭受来自伊朗的导弹和无人机袭击。地缘冲突已经对全球石油供应造成了史无前例的猛烈冲击。主要是全球能源运输的“咽喉”霍尔木兹海峡陷入事实上的停滞，直接导致了中东核心产油国被迫大规模减产、油价飙升，并引发了全球性的能源焦虑。而昨日美国和伊朗先后表示有可能逐步停止冲突，今日冲突缓和表态延续，因此以原油为主的大宗商品大幅回落。 纯碱价格总体受市场情绪影响先冲高后回落。3月9日早盘纯碱主力合约一度跟随其他商品大幅走强而涨停。而自3月9日午盘以来，纯碱价格就跟随市场偏好而大幅下行。短期看来，纯碱价格仍将受市场情绪主导，波动加大。 2高供给延续，产量高位 近期大部分企业装置多持稳运行，检修预期较少，且随着新产能的爬坡，供应居高不下，周度产量不断创下历史新高。后市看来，高供应格局暂时难改。 上周纯碱产量80.70万吨，环比增加1.60万吨，涨幅2.03%。其中，轻质碱产量37.47万吨，环比增加0.68万吨。重质碱产量43.23万吨，环比增加0.92万吨。检修恢复及开工提升，整体供应上涨。供应端，近期纯碱检修企业少，正常运行，个别有检修预期。预计下周整体供应依旧处于较高水平。近期大部分企业生产利润有所修复。上周氨碱法理论利润-82.65元/吨，环比增加7.50元/吨。联碱法理论利润（双吨）-2.50元/吨，动力煤价格延续上涨，成本 端继续走强联碱法双吨利润窄幅走低。预计本周随着纯碱价格表现较好，利润将有所修复，短期大规模检修的可能较小。 3直接需求平稳，终端需求回归 直接需求方面，浮法日熔量整体稳定在14.7万吨，光伏玻璃有效产能小幅回升至8.94万吨，节后玻璃厂整体按需采购。终端需求方面，随着复工复产的推进，玻璃库存将开始去化，但隐忧犹存。 整体供需过剩格局下，库存压力较大。上周厂家总库存194.72万吨，环比增加5.28万吨，涨幅2.79%。其中，轻质纯碱102.73万吨，环比增加2.88万吨；重质纯碱91.99万吨，环比增加2.40万吨。去年同期库存量为175.99万吨，同比增加18.73万吨，涨幅10.64%。企业产销维持，个别企业累库，执行订单。 4估值修复，关注产业政策 各地开门红的政策要求下，年初货币政策和财政政策利好为主，同时产业政策方面，关注反内卷和能耗双控的具体落地执行情况，国内宏观和产业政策利好为主。 估值方面，期货主力价格较前期1150元附近的低点已经回升，大部分企业生产利润有所修复，估值水平中性。 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 5综述 由于近期地缘冲突的发展使得市场情绪极端多变，纯碱价格跟随大幅起落，而短期纯碱上行的抑制仍旧是供给偏高，因此基本面承压，高库存高产量下，现货抛压使得价格难以大幅向上，宏观情绪多变下，价格弹性将增大。 操作建议：产业客户逢高卖出套保。 风险关注：地缘冲突、碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。 分析师介绍： 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
