核心观点
- β观点：2026年轮胎板块出海加速，原材料、海运费、汇率等悲观情绪已释放，板块性看戴维斯双击的催化在即。3月30日反倾销结果→4月业绩期→高端配套和赛道胎定点突破。
- 个股观点：持续看好中策/赛轮/森麒麟的半钢+全钢胎出海放量（26Q1满产）&高端定点拔估值，以及海安/赛轮的巨胎国内外产能放量贡献弹性，后续关注浦林成山/三角/玲珑等自主胎企。
月度核心数据
- 个股：
- 产能进度：26Q1主要新增产能预计满产，头部26年业绩弹性均值+30%。中策/赛轮/森麒麟引领26年新增产能（1-2000w条），海安巨胎新增产能28年满产后预计同比+224%。
- 输美订单数：26/02淡季月度，赛轮/森麒麟/玲珑美国进口订单票数月度累计同比+4/+109%/+64%。
- 产能利用率：头部半钢开工率皆约95%+，全钢和非公路分化且存提升空间。
- 行业β：
- 欧美进口量：重视欧美进口量趋势。
- 国内开工率和库存水平：参考国内开工率和库存水平。
- 出口趋势：
- 半钢胎：国内开工率26/02约45%（春节假期）；自主欧外销增速25/12同比+6%；自主美外销增速25/10同比-2%。
- 全钢胎：国内开工率26/02约37%（春节假期）；自主欧外销增速25/12同比+25%；自主美外销增速25/10同比-10%。
- 非公路胎：国内采矿业25Q4开工率为72%；美国采矿业26/01开工率84%。
- 国内库存（中小胎企）：
- 半钢胎：26/02库存天数为44，同比+7%。
- 全钢胎：26/02库存天数约48，同比+4%。
- 成本端：
- 贸易政策变化：欧美反倾销落地预期利好头部胎企，其他地区对华轮胎发起双反调查/加征关税利好头部抢占份额。
- 原材料：26/03/06，轮胎原材料综合价格指数处于近3年百分位55%，主要受天然橡胶和合成橡胶涨价所致。
- 海运费：各航线运价长期维持低位，暂未受中东事件影响。
- 汇率：美元持续贬值、欧元稳定，海外负债等可进行一定对冲。
研究结论
- 趋势：轮胎产/出口增量≈自主胎企外销增量，23年起自主加速出海。
- 半钢胎：欧美进口量稳健增长（自主出海替代加速），国内开工率约70%。
- 全钢胎：欧美进口量稳健增长（自主出海替代加速），国内开工率约60%。
- 非公路胎：受益矿业景气周期，美国采矿业开工率高企。
- 国内库存：半钢库存边际提升，全钢库存同比稳定。
- 风险提示：原料价格波动、产能建设进度不及预期、需求不及预期、国际贸易摩擦的不确定性等。
