铁合金周报：成本助推及供需加持，合金延续反弹

成 本 助 推 及 供 需 加 持 ， 合 金 延 续 反 弹 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月7日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 硅铁： ◼观点：基本面来看，本周硅铁供应小幅回落，内蒙、宁夏减产，青海、甘肃增产，受电价影响产区间利润水平持续分化。价格上涨后厂家利润普遍有所修复。炼钢需求方面，铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产。成材整体库存偏低，但板材类压力依旧偏大，同时美伊冲突将对钢材出口造成冲击，需求整体恢复或不及预期。非钢需求方面，镁合金需求受新能源汽车产量增长影响存在增长预期。金属镁日产处于偏高水平，受假期厂家检修影响环比有所下滑，目前厂家排单生产为主，而海运费上涨致使出口报价增加，高价下难以成交，下游需求恢复偏弱。成本方面，兰炭价格持稳，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损但已较前期有所修复。展望后市，硅铁供需偏紧，但短期盘面价格接近出口成本，上行空间有限，同时警惕炼钢需求恢复不及预期。短期预计价格宽幅震荡。 ◼策略：单边暂时观望，顶部压力参考5500左右，套利逢低试多5-9正套。 锰硅： ◼观点：基本面来看，锰硅供应环比小幅下滑，内蒙地区产量小幅下滑，周产绝对值处于历史同期偏低水平，盘面已有部分厂家开始套保缩利润，二季度预计有5家锰硅厂新增产能上线。炼钢需求方面，铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产。成材整体库存偏低，但板材类压力依旧偏大，同时美伊冲突将对钢材出口造成冲击，需求整体恢复或不及预期。库存方面，厂库压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。成本方面，锰矿价格表现坚挺，锰矿港口货源集中、供需紧平衡、下游锰硅、钢厂复产均对价格形成助力，同时美伊冲突致使海运费抬升，锰矿进口成本增加。综合来看，短期锰硅价格驱动来自锰矿，而价格压制来自于锰硅高供应弹性，关注锰硅复产情况，同时警惕炼钢需求恢复不及预期。预计价格宽幅震运行荡。策略上，逢低试多5-9正套，上方关注贵州即期成本压力位。 ◼策略：单边建议观望，5-9正套。 一、硅铁 消 息 面 与 基 本 面 共 振 ， 硅 铁 触 底反 弹 硅铁核心变化 ◼市场概述：本周硅铁主力合约延续上涨趋势，但涨幅逐步放缓，基本面与消息面共振。宏观层面，美伊冲突持续时间超预期，全球能源成本攀升，海运费上涨。硅铁、金属镁出口报价上涨，下游接单情况转差。国内两会召开，公布2026年GDP增速在4.5%-5%，表示将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；提及要着力稳定房地产市场，有序压减钢铁产能等。产业层面来看，硅铁产量小幅回落，需求端继续回升，供需偏紧格局维持。 ◼期现：本周硅铁主力合约+4.26%（+234），收于5726元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5430（+150）元/吨；宁夏5380（+180）元/吨；青海5380（+130）元/吨；75硅铁：内蒙5950（+50）元/吨；宁夏5900（-）元/吨；陕西6000（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5750（+100）元/吨；君正72硅铁承兑价5700（+100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6150（+200）元/吨；江苏72硅铁合格块5950（+200）元/吨；河南72硅铁合格块6050（+250）元/吨。 ◼兰炭：兰炭价格持稳，神木市场小料出厂现金含税价695-735元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5500元/吨，青海即期生产成本5850元/吨，宁夏即期生产成本5400元/吨。内蒙即期利润-70元/吨，宁夏即期利润-1元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国26.55%，环比上周减1.77%；日均产量13780吨，环比上周减2.17%，减305吨。周供应9.65万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求17809.4吨，环比上周增1.73%。五大材总产量797.24万吨，环比+0.47万吨；总库存1950万吨，环比+103.89万吨，其中社会库存1401.13万吨，环比+105.38万吨，厂内库存548.87万吨，环比-1.49万吨。金属镁价格持稳运行，下游未有明显新增订单，厂家报价暂无变化，仍维持16800元/吨，实际成交价在16700元/吨。出口FOB报价在2430-2440美元/吨，外盘订单较少，且基本难以成交。 ◼库存：截止3月5日，全国60家样本硅铁企业库存量66280吨，环比减5.85%，减4120吨。其中内蒙古42200吨（减3000），宁夏8200吨（减300），甘肃5550吨（减250），陕西4950吨（减500），青海5380吨（减70），四川0吨（平）。 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5430（+150）元/吨；宁夏5380（+180）元/吨；青海5380（+130）元/吨；75硅铁：内蒙5950（+50）元/吨；宁夏5900（-）元/吨；陕西6000（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5750（+100）元/吨；君正72硅铁承兑价5700（+100）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6150（+200）元/吨；江苏72硅铁合格块5950（+200）元/吨；河南72硅铁合格块6050（+250）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国26.55%，环比上周减1.77%；日均产量13780吨，环比上周减2.17%，减305吨。周供应9.65万吨。 本周硅铁环比小幅回落。分产区来看，本周内蒙日产下滑明显，主因部分厂家检修。青海、甘肃日产增加，其余地区持稳。2月结算电价宁夏依旧较低，青海上涨0.01-0.02元/度。产区间利润差距扩大。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 价格方面，兰炭市场小幅下行，神府兰炭小料695-735元/吨。 本周兰炭开工率环比下滑，厂家亏损有所收敛。兰炭库存小幅回落，库存绝对值处于历史同期偏低位。尽管兰炭下游需求处于淡季，电石、PVC等需求仍处于恢复阶段，但兰炭基本面相对健康。成本端，原煤价格震荡偏强运行，短期关注煤炭价格变动，预计兰炭价格持稳运行，对硅铁的支撑力度较强。 13资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 炼钢需求—不锈钢硅铁 二、锰硅 锰 矿助 推上 涨， 产 区 利 润 分 化 锰硅核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约价格延续上涨趋势，但涨势有所放缓。上涨驱动主要来自锰矿外盘报价及锰矿海运费上涨。宏观层面，美伊冲突持续时间超预期，全球能源成本攀升，锰矿海运费上涨。国内两会召开，公布2026年GDP增速在4.5%-5%，表示将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；提及要着力稳定房地产市场，有序压减钢铁产能等。产业层面来看，锰硅产量小幅下滑，南北产区利润分化，且锰矿价格上涨对利润有所侵蚀。锰矿新一轮外盘报价普涨，下游合金复产因此接受度尚可。目前盘面价格已有套保盘参与，供需双增下供应增速或更快。 ◼期现：本周硅锰主力合约+4.44%（+256），最终报收6026元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5850（+100）元/吨；广西5900（+100）元/吨；宁夏5750（+100）元/吨；贵州5850（+100）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5950（+100）元/吨；河南市场价6000（+150）元/吨；天津市场价5950（+150）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本6063元/吨，广西生产成本6312元/吨，内蒙生产利润-213元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量61.61万吨，较上周环比下降7.75%；澳大利亚发运总量5.42万吨，较上周环比下降71.34%；加蓬发运总量10.79万吨，较上周环比下降27.76%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿32.77万吨，较上周环比下降15%；澳大利亚锰11.19万吨，较上周环比上升112.15%；加蓬锰矿0万吨，较上周环比下降100.00%。截至2月26日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为130.42万吨。南非到中国的海漂量为64.85万吨；澳大利亚到中国的海漂量为16.06万吨；加蓬到中国的海漂量为28.31万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨，减225吨。周度产量195860吨，环比上周减0.80%。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求111169吨，环比上周增0.86%；日均铁水产量227.59万吨，环比-5.69万吨；高炉开工率77.71%，环比-2.51%；高炉炼铁产能利用率85.32%，环比-2.13个百分点；钢厂盈利率38.10%，环比-1.73个百分点。 ◼库存：截止3月6日，全国库存量387300吨，环比（减11000）。其中内蒙古64300吨（减3000），宁夏301000吨（减13500），广西2500吨（减500），贵州3000吨（增1500），（山西、甘肃、陕西）12000吨（增2000），（四川、云南、重庆）4500吨（增2500）。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5850（+100）元/吨；广西5900（+100）元/吨；宁夏5750（+100）元/吨；贵州5850（+100）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5950（+100）元/吨；河南市场价6000（+150）元/吨；天津市场价5950（+150）元/吨。 ➢本周锰矿现货价格延续上涨趋势，4月矿山外盘报价上涨0.25-0.27美元/吨度。受下游合金厂复产补库影响，锰矿涨价后下游接受度尚可。但本轮外盘报价后，部分品种进口利润逼近倒挂。 ➢供应方面，全球主要地区锰矿发运环比回落，累计同比增量继续扩大，澳洲增量显著。全球锰矿至中国的海飘库存亦维持历史同期高位水平，到港量环比增加。 ➢需求端，锰系合金产量小幅增长，本周锰矿疏港量回升，厂家库存天数继续下滑，短期下游补库对价格支撑力度仍存。尽管本周钢厂铁水产量下滑，但后续铁水将重回增势，关注铁水高点，预计后续需求恢复或不及预期。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨，减225吨。周度产量195860吨，环比上周减0.80%。 锰硅供应环比增加，水平相较历史同期偏低。产区来看，内蒙有一新增产能投放，另有局部检修，宁夏生产持稳，广西受成本高企影响产量下滑。预计后续锰硅产量将继续增加，增长主要集中在内蒙及宁夏地区。 五大钢种硅锰周需求111169吨，环比上周增0.86%；日均铁水产量227.59万吨，环比-5.69万吨；高炉开工率77.71%，环比-2.51%；高炉炼铁产能利用率85.32%，环比-2.13个百分点；钢厂盈利率38.10%，环比-1.73个百分点。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在