核心观点
- 全球食糖市场供应边际收紧：Czarnikow最新预测报告显示，2025/26榨季全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；全球产量预估为1.844亿吨，下调230万吨，主要原因是印度产量预估从3280万吨下调至3020万吨。下榨季全球食糖市场将从供应过剩转向供应短缺，利空因素交易相对充分，短期对市场有一定支撑，预计原糖价格维持低位震荡整理。
- 国内市场：国内集团挺价意愿较强，白糖基差逐步走弱，宏观向好和潜在的政策支撑盘面，短期预计盘面维持偏强运行。
关键数据与市场动态
巴西中南部
- 1月下半月：甘蔗入榨量同比增加154.39%，产乙醇同比增加9.31%，但产糖量同比减少36.31%。累计产糖量同比增加0.86%，累计制糖比为50.74%，较去年同期增加2.6%。制糖比同比减少16.94%。糖醇价差有所收敛。
- 2月出口：出口糖222.97万吨，同比增加22%；日均出口量同比增加36%。港口等待装运食糖数量增加。
印度
- 25/26榨季：预计食糖总产量（乙醇分流前）为3240.9万吨，乙醇分流量310万吨，净产量预计为2929.2万吨，同比增加12%。截至2月28日，累计甘蔗压榨量同比增加2211.9万吨，累计产糖（不含乙醇分流）同比增加262.5万吨，平均出糖率同比提高0.13%。
泰国
- 25/26榨季：截至2月15日，累计甘蔗入榨量同比减少6.57%，产糖量同比减少4.83%。甘蔗含糖分同比增加0.16%，产糖率同比提高0.197%。
美国
- CFTC非商业持仓：截至3月3日当周，ICE原糖期货总持仓减少，投机多头持仓增加，投机空头持仓增加。
国内市场
- 25/26榨季：截至2026年1月底，甜菜糖厂已有14家停机，云南省有2家糖厂尚未开。全国累计生产食糖同比减少8.1%，累计销售食糖同比减少27.8%，累计销糖率同比放缓10.7个百分点。食糖工业库存同比增加11.6%。
进口数据
- 2025年12月：进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。2025年累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。截至12月底，2025/26榨季累计进口食糖176.35万吨，同比增加30.17万吨。
- 配额外进口窗口：12月进口糖浆及预拌粉同比降低，其中税号1702.90项下同比减少12.4万吨，税号2106.906项下同比增加0.31万吨。
现货报价
- 广西产区：价格维持在5320-5370元/吨。
- 云南产区：价格维持在5100-5230元/吨。
- 甜菜糖：报价5350-5450元/吨。
- 港口广西糖：价格在5500-5550元/吨。
- 加工糖：主流报价5750-5820元/吨。
研究结论
- 短期市场：供应边际收紧叠加宏观向好，预计原糖价格维持低位震荡整理，国内盘面短期维持偏强运行。
- 策略建议：单边预计短期内盘面维持震荡偏强运行。
