平稳开局的支撑与亮点：预期变化与实际成色
2026年经济增速目标设定为4.5%-5%，实际增速有望实现区间上沿水平，约4.9%。制造业景气度仍在回落，但民营中小企业预期改善，中美库存低位回升，一季度制造业投资增速有望回升至2%左右。房地产投资增速仍处下行探底期，“小阳春”有望带动投资增速降幅收敛。项目审批量大幅上升，一季度基建投资增速有望转正，预计中下游产量/投资高增速在2026年或将延续，继续关注工程机械、建筑设计、电力热力等领域。消费者信心增强，社会消费品零售总额增速有望实现温和回升，预计4%左右。CPI延续低位运行，供需仍处于再平衡阶段。产能治理显效叠加地缘政治风险加剧，PPI同比降幅或将持续收窄。我国与安全型走廊的贸易联系密切，将部分对冲我国的出口波动，2026年一季度我国出口增速或将继续保持5%左右的增速。
稳中应变，留有空间：优化结构与精准适度
2026年财政与货币政策的协同性将进一步增强，积极财政注重优化支出结构和地方政府“当家理财”，预算赤字率保持在4%左右，广义赤字率下降，超长期特别国债总量持平、结构调整，资金下达节奏前置。地方政府专项债新增限额为4.4万亿元左右，与2025年持平，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。“适度宽松”的货币政策基调延续，“建设强大的中央银行”和“物价合理回升”是重点政策目标，新型政策性金融工具加大精准滴灌力度。央行出手干预升值斜率，但美元汇率贬值周期尚未结束，人民币或将延续温和升值态势。
“十五五”开局投资聚焦：逻辑推演与重点布局
立足“十五五”开局节点，打造现代化产业体系。2026年全国“两会”重点强调了培育壮大新兴产业和未来产业，重点提及的未来产业包括：未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，与2025年政府工作报告相比新增提出“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向。从投资视角来看，考虑到当前国际地缘政治的复杂性及国内老龄化加剧现状，建议重点关注生物制造、氢能和养老金融三大方向。
地缘博弈搅动全球资产，镜像下的香港市场观察
美国1月新增非农就业大超预期，失业率小幅回落。美国1月通胀低于预期，但超级核心通胀压力并未减轻。美国12月零售数据意外走弱，消费信贷逾期率继续走高。特朗普宣布提名凯文·沃什于2026年5月接替鲍威尔担任美联储主席。美国赤字率将继续攀升，财政净利息支出为刚性成本。IEEPA被裁定违宪无效，若无关税替代方案，或将大幅缩减特朗普政府今年施政空间。“新关税”在即，122关税或是过渡，301和232关税或将同步推进。2026年2月，EIA对于2026年一至四季度的石油供给过剩的预期分别约为3.32、3.03、2.68和3.18百万桶/日。尽管近期伊朗冲突引发原油价格大幅上涨，然而黄金价格在地缘冲突爆发之际却表现平平，或主要因为美元走强、利率预期上升，持有黄金的吸引力减弱。中国香港经济提速向前，出口和投资是主要贡献。2025年中国香港全年GDP同比实质上升3.5%，连续第三年保持增长势头，第四季度实际GDP同比增长3.8%。主要得益于全球对人工智能电子相关产品的需求旺盛，出口强劲增长。2025年港股IPO大幅增长，2026年火爆行情或将延续，新股科技含量较高。从估值角度来看，相对港股而言，市场目前给予A股AI产业链相关公司更高的估值溢价（采用市盈率PE(TTM)对比）。
