投资策略周报：地缘扰动下A股的韧性与相对确定性将凸显

·市场展望：地缘扰动下，A股的韧性与相对确定性将凸显。本次美伊地缘冲突推升油价至120美元/桶附近，海外滞胀隐忧加剧，全球风险资产普遍承压，后续需重点关注霍尔木兹海峡封锁持续时间。相比之下，A股将在全球市场中展现出较强韧性和相对确定性。第一，相比日韩，中国原油进口多元化特征显著，能源供给冲击相对可控；第二，在基本面韧性下，3月首周人民币汇率指数稳中有升，汇率稳定有助于支撑市场风险偏好；第三，监管层明确将完善“中国特色稳市机制”，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，有助提升A股内在稳定性和应对外部冲击的韧性。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、美伊地缘冲突加剧海外滞胀担忧，原油供应冲击持续时间成为关键变量。3月以来国际油价的持续上行叠加美国2月非农就业数据骤降，市场对海外经济滞胀担忧加剧。根据CME联储观察，市场对年内美联储降息预期已推后至下半年，美元流动性紧缩预期引发全球风险资产普遍回调。今日（3月9日）国际油价一度升至120美元/桶附近，为2022年俄乌冲突后的最高水平，市场已计入了相对充分的地缘风险溢价，后续需重点关注霍尔木兹海峡封锁持续时间。3月8日，美国总统特朗普表示将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定，若双方释放冲突降级信号，油价的地缘风险溢价有望迅速回落。反之，若冲突进一步升级，全球经济衰退压力与流动性冲击将更为显著。 二、相比日、韩等经济体，本次地缘冲突对中国能源供给影响相对可控。中东地区石油大多销往亚洲地区，其中日本、韩国对中东原油依赖度较高，分别约占进口总量的95%和70%，且大多须霍尔木兹海峡运输，因此海峡运输中断对日韩的影响最为直接。中国原油进口多元化，单一区域供应中断的影响可控。船舶追踪机构Vortexa估算显示，2月中国日均接收俄油约207万桶，创下历史新高，表明俄油仍将补充中东原油缺口。因此相比日韩，原油供给冲击对我国影响相对有限。 三、资本市场表现来看，A股相对全球股市也展现出较强韧性。3月首周全球股市普跌，韩国股市多次触发熔断，欧洲、日本股指跌幅均超5%；而A股上证指数、沪深300指数跌幅较小，更多是受到海外股市拖累和短期风险偏好冲击的影响。外汇市场方面，在美元持续走高的背景下，人民币对美元汇率相应走弱，但CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数和SDR货币篮子人民币汇率指数均较2月底上涨，在稳健的基本面支撑下，我国人民币汇率也相对稳定，有助于稳定市场预期。 四、“中国特色稳市机制建设”的完善，有助于增强A股市场的内在稳定性。在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清强调，“十五五”时期将“健全‘长钱长投’的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制”，突出资本市场的长期生态建设和秩序维护，后续中长期资金入市机制、投资者保护制度等有望进一步完善，促进A股形成“长线长投”市场生态。央行行长潘功胜在资本市场方面表示，“将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类‘平准基金’作用，增强资本市场的内在稳定性和活力”。后续若A股受到外部扰动加大，类平准基金入市维稳可能性也增加，有助提升A股内在稳定性和应对外部冲击的韧性。 ·行业配置上，建议关注：1）涨价相关周期品，如油运、有色金属、化工等；2）产业政策支持的新质生产力主线，如军工、存储、AI应用、商业航天等；3）高端制造业出海相关，如电力设备、工程机械等。 风险提示：全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险，地缘冲突升级等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(3/2-3/6)............................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(3/2-3/6)..............................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(3/2-3/6).............................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(3/2-3/6)............................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周稳定风格领涨(3/2-3/6)..........................................................................................................................3图6本周大盘风格好于小盘....................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数上行，人民币对美元贬值....................................................................................................................................4图12市场预期美联储7月开启降息.....................................................................................................................................................4图13本周权益类基金发行份额52亿份...............................................................................................................................................5图14 2026年1月，私募基金股票仓位65.14%.................................................................................................................................5图15本周A股融资资金净流出180亿元............................................................................................................................................5图16 3月至今，股票型ETF净申购39亿元......................................................................................................................................5图17 3月至今，A股IPO融资规模为19亿元...................................................................................................................................5图18 2月至今，重要股东净减持287亿元........................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF)...........................................................................................................................