农产品日报：地缘扰动升级，板块冲高回落

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15285元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16465元/吨，较前一日变动-49元/吨，现货基差CF05+1180，较前一日变动-39；3128B棉全国均价16632元/吨，较前一日变动-46元/吨，现货基差CF05+1347，较前一日变动-36。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，2月27日至3月5日，美国2025/26年度棉花分级检验0.54万吨，78.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为0.48万吨，皮马棉为0.06万吨。至同期，累计分级检验304.41万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为295.64万吨，皮马棉为8.77万吨。 市场分析 昨日郑棉期价冲高回落。国际方面，近期中东冲突升级，短期市场面临调整和避险压力。受本年度全球供需格局整体仍偏宽松影响，美棉暂缺乏持续上涨驱动，近期走势预计受宏观面扰动较大。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计有限，26/27年度全球棉市供需格局有望进一步收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性。短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，旺季下游订单能否达到预期也有待验证。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5436元/吨，较前一日变动+65元/吨，幅度+1.21%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5520元/吨，较前一日变动+130元/吨，现货基差SR05+84，较前一日变动+65。云南昆明地区白糖现货价格5375元/吨，较前一日变动+135元/吨，现货基差SR05-61，较前一日变动+70。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示,巴西3月第一周出口糖444.608.35吨,日均出口量为888.921.67吨，较上年3月全月的日均出口量96,547.95吨减少8%。上年3月全月出口量为1,834,411.09吨。 市场分析 昨日郑糖期价冲高回落。原糖方面，近期中东地缘冲突急剧升级，能源价格上涨为糖价提供间接支撑。不过全球糖市基本面仍然偏空，印度估产出现下调，但巴西和泰国产量依旧稳定，2-3季度贸易流预期仍将宽松，关注13美分附近支撑。长期供应端存在潜在利好因素，下榨季过剩压力或将有所减弱，能否走出底部还得看后续巴西天气及新榨季产量。国内方面，截至2月底广西累计产糖量仍同比下滑，不过目前广西收榨进度大幅延后，本年度国内食糖维持增产判断，且广西和云南增产幅度可能均超预期。国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存已升至同期高位。 策略 中性。基本面并未出现实质性好转，当前盘面上涨仍以宏观扰动和资金助推为主。另外关于进口许可收紧的政策 预期还在持续发酵，带给盘面一定支撑。持续关注地缘冲突的影响。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5300元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.41%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5325元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP05+25，较前一日变动+37。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-390，较前一日变动+22。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳运行，个别延续上涨态势。上海期货交易所主力合约价格先扬后抑，整体重心略有上移，进口针叶浆现货市场贸易商随盘涨价出货的意愿延续，但下游纸企对于高价暂以观望为主，市场成交不旺，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格上涨10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商不愿低价走货，纸企询盘偏于刚需，市场交投暂无显著起色，价格多数暂稳运行，仅广东市场有上调50元/吨现象；进口本色浆以及进口化机浆现货市场订单跟进疲弱，价格僵持盘整为主。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收跌。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价........................................................................