原油月报：地缘持续扰动，油价冲高回落

一、行情回顾 6月原油期货价格呈现倒“V”型走势，月内中枢明显上涨。具体分为三个阶段：

1. 第一阶段（6月初）：中美经贸会谈积极进展及地缘因素驱动，油价缓步上行，直至以色列空袭伊朗引发油价暴涨。
2. 第二阶段（6月下旬）：中东局势缓和，伊朗与以色列达成停火协议，油价大幅回调。
3. 第三阶段（6月月底）：多空因素交织，需求旺季库存超预期下降支撑油价，但OPEC+增产预期及关税暂缓到期不确定性压制油价，呈现震荡格局。

二、宏观

1. 美国经济：PMI修复但“硬数据”偏弱，一季度GDP下修至-0.5%，消费放缓，通胀微弱回落，就业市场降温但面临压力。
2. 关税政策：中美经贸会谈积极，关税暂缓即将到期，市场对关税态度乐观，支撑大宗商品需求。

三、地缘政治

1. 中东局势：以色列空袭伊朗引发市场担忧，伊朗反击及霍尔木兹海峡封锁威胁一度推高油价，后因美国干预及停火协议达成而缓和。
2. 俄乌战争：谈判进展有限，战场胶着，地缘风险减弱但对油价支撑仍存。

四、供需关系

1. 供给端：OPEC+增产计划不及预期，5月实际增产量远低于计划，市场担忧缓解；非OPEC+国家产量增长，美国增产能力有限。
2. 需求端：EIA预测2025年全球石油需求略低于预期，但6-8月北半球消费旺季或推动库存去库；亚洲需求强劲但受临时性因素推动，中国炼油厂加工量增长乏力。
3. 库存：6月美国商业原油库存环比增长，但整体呈去库态势，炼厂开工率维持高位。

五、总结和展望 短期内市场或将震荡，OPEC+8月增产计划及关税暂缓到期不确定性是主要变量。中长期看，经济增长动能偏弱压制需求，供给增量冲击叠加需求转弱，下半年原油市场面临过剩预期，价格中枢面临下行压力。