机械设备行业第30期周观点：5月制造业PMI环比+2.2pp预计库存正加速消化，重点推荐高景气确定性更强的油服板块

打通物流堵点政策成效显现，制造业景气度环比改善。此前，受多地疫情爆发及管控影响，4月制造业PMI环比-2.1pp至47.4%的较低景气区间，5月修复至49.6%，与3月PMI基本持平。我们认为，本轮疫情影响前，制造业有较大概率正在经历去库存阶段，2021年11月、12月、2022年2月，我国制造业产成品库存同比增速分别为18.1%、17.3%、17.2%，大体呈下行趋势。而2022年3月、4月，主要系疫情等因素影响有所回升，分别为18.4%、20.1%。但从最新制造业PMI的细项来看，3、4、5月产成品库存指数分别为48.9%、50.3%、49.3%，5月制造业产成品指数再次返回下降趋势。我们预计目前处于主动去库阶段，且受益物流恢复等因素正加速进行，建议持续跟踪制造业景气度，并关注顺周期、强α企业在后续终端需求持续恢复时的业绩表现。 美国页岩油气、巴西深水等区域油服市场未来几年将呈现高景气。新一轮能源革命正加速推进，使得整个油气行业面临较大的ESG压力。但另一方面，行业油气需求近期又尚未达峰。在此背景下，本轮油气上行周期景气度将结构分化。从参与玩家角度，掌握世界绝大部分油气储量、肩负财政重担的国家石油公司将替代国际石油公司成为本轮油气增长的主力军；从开发类型看，低成本、回报周期短的油气项目，如中东陆上、巴西深水、北美页岩油气等有望优先复苏。OPEC最新发布的《2045年世界原油展望》预计，2021-2026年美国将增产290万桶/天，将占非OPEC国家增产量的41%，巴西增产130万桶/天，达到500万桶/天（较2020年产量+35%），占非OPEC国家增产量的19%，美国、巴西以及圭亚那等将成为未来五年全球原油增长最多的区域之一。 国内优秀油服公司有望充分受益于油气行业结构性复苏及全球产业链向中国转移。重点推荐【迪威尔】：全球深海锻造领先企业，一方面受益于全球深海开发高景气以及公司自身供应链的拓展，一方面受益于国内压裂设备的增长。推荐【杰瑞股份】：全球压裂设备龙头，国内能源保供+全球竞争力突出，新型压裂设备市场广阔。推荐【中海油服】：油田技术服务高盈利，钻井平台在高油价下体现业绩弹性。此外关注【博迈科】、【海油工程】等。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：硅料、电池、组件涨价，《“十四五”可再生能源发展规划》发布；2）半导体设备：本周华虹无锡开标7台工艺设备；3）锂电设备：海辰储能锂电二期奠基，备战100GWh产能目标；4）油服：欧盟就部分禁止进口俄石油达成一致；5）激光及通用自动化：国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，高效统筹疫情防控和经济社会发展；6）影像设备：疫情等因素加剧芯片短缺，紧张情况或将贯穿2022全年。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会。油服板块推荐【迪威尔】、【杰瑞股份】、【中海油服】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。 风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、疫情影响超预期；3、推荐公司业务增长不及预期。 行业相关股票 1.每周一新：5月制造业PMI环比+2.2pp预计库存正加速消化，重点推荐高景气确定性更强的油服板块 1.1.5月制造业PMI环比+2.2pp为49.6%，景气度改善产成品库存有望加速消化 打通物流堵点政策成效显现，制造业景气度环比改善。此前，受多地疫情爆发及管控影响，4月制造业PMI环比-2.1pp至47.4%的较低景气区间，5月修复至49.6%，与3月PMI基本持平。从分类指数来看，本月生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送指数分别为49.7%、48.2%、47.9%、47.6%、44.1%， 环比分别+5.3pp、+5.6pp、+1.4pp、+0.4pp、+6.9pp，环比上月均有上升，尤其是配送环节显著改善，供需环比修复，制造业整体景气度有所提升。 分行业来看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业生产指数高于上月10.0pp以上，升至扩张区间，造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业新订单指数重回扩张区间。国统局指出，打通物流和产业上下游衔接堵点政策成效有所显现，制造业产需呈现恢复态势。 大型企业好于总体较高水平，格局优化的赛道有望更加受益。分企业规模来看，本月大、中、小型制造业企业PMI分别为51.0%、49.4%、46.7%，环比分别为+2.9pp、+1.9pp、+1.1pp，景气度均有不同程度改善。其中，大型企业领衔修复，率先重返扩张区间，且其生产、新订单指数分别为52.5%、50.7%，高于制造业总体2.8和2.5个百分点。在外部不利因素冲击中，大型企业经营韧性更强，行业份额有望向龙头集中，尤其是原先即处于格局优化阶段的赛道。我们认为，处于出清阶段的赛道及以大客户为主的企业会更加受益。 制造业库存有望加速消化，预测主动去库进程将加速。我们认为，本轮疫情影响前，制造业有较大概率正在经历去库存阶段，2021年11月、12月、2022年2月，我国制造业产成品库存同比增速分别为18.1%、17.3%、17.2%，大体呈下行趋势。而2022年3月、4月，主要系疫情等因素影响有所回升，分别为18.4%、20.1%。但从最新制造业PMI的细项来看，3、4、5月产成品库存指数分别为48.9%、50.3%、49.3%，5月制造业产成品指数再次返回下降趋势。我们预计目前处于主动去库阶段，且受益物流恢复等因素正加速进行，建议持续跟踪制造业景气度，并关注顺周期、强α企业在后续终端需求持续恢复时的业绩表现。 1.2.美国页岩油气、巴西深水等区域油服市场未来几年将呈现高景气 美国页岩油气、巴西深水等区域油服市场未来几年将呈现高景气：新一轮能源革命正加速推进，使得整个油气行业面临较大的ESG压力。但另一方面，行业油气需求近期又尚未达峰。在此背景下，本轮油气上行周期景气度将结构分化。 从参与玩家角度，掌握世界绝大部分油气储量、肩负财政重担的国家石油公司将替代国际石油公司成为本轮油气增长的主力军；从开发类型看，低成本、回报周期短的油气项目，如中东陆上、巴西深水、北美页岩油气等有望优先复苏。 OPEC最新发布的《2045年世界原油展望》预计，美国、巴西以及圭亚那等将成为未来五年全球原油增长最多的区域之一。 未来五年美国原油增产量将占非OPEC国家原油增产量的40%以上：OPEC预计2021-2026年美国将增产290万桶/天，将占非OPEC国家增产量的41%。北美页岩油气资源有着回报周期短的资源特点，正逐步从克制走向释放。 库存周期角度看，北美页岩油气开发进入被动去库存阶段末期，库存井数创八年来历史最低。此外，传统海上油气受益于BP在墨西哥湾赫歇尔等扩建项目的启动，也将从2020年低点的170万桶/天，提升至2024年的接近200万桶/天。 未来五年拉丁美洲区域如巴西、圭亚那将分别占非OPEC国家原油增产量的19%、9%，较2020年产量增幅达35%、857%：OPEC预计2021-2026年，巴西增产130万桶/天，达到500万桶/天（较2020年产量+35%），占非OPEC国家增产量的19%；圭亚那增产60万桶/天，达到67万桶/天（较2020年产量+857%），占非OPEC国家增产量的9%。以巴西盐下油田为代表的拉美深海油气资源有着低成本、质量高的优点，叠加低碳开采技术有望成为本轮周期复苏恢复最快的区域。巴西如布兹奥斯（Buzios）油田5期、6期等项目正加速扩产落地 。 中海油、 埃克森美孚等跨国油气巨头也正加速在圭亚那区域Liza、Yellowtail等海上石油项目的开发。 国内优秀油服公司有望充分受益于油气行业结构性复苏及全球产业链向中国转移。重点推荐【迪威尔】：全球深海锻造领先企业，一方面受益于全球深海开发高景气以及公司自身供应链的拓展，一方面受益于国内压裂设备的增长。推荐【杰瑞股份】：全球压裂设备龙头，国内能源保供+全球竞争力突出，新型压裂设备市场广阔。推荐【中海油服】：油田技术服务高盈利，钻井平台在高油价下体现业绩弹性。此外关注【博迈科】、【海油工程】等。 2.组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、杰瑞股份、先导智能、帝尔激光、锐科激光 【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计2022-2024年归母净利润为 5.4、10.0、14.3亿元，对应PE49、26、18倍。 【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸换机尚未结束，HJT、TOPCon等技术催生SMBB低温串焊机迭代，有望保障未来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计2022-2024年归母净利润为5.6、8.1、10.9亿元，对应PE44、30、22倍。 【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计2022-2024年归母净利润为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE39、24、16倍。 【杰瑞股份】自2021年下半年来，国内油服行业稳健复苏，公司合同负债拐点渐显，景气度有望进一步修复；海外而言，北美库存井数创八年来新低，压裂设备需求正持续释放。国内、海外复苏拐点确定性较强，持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2022-2024年归母净利润分别为20.3、25.3、30.2亿元，对应PE20、16、13倍。 【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。 预计2022-2024年归母净利润为25.5、34.8、45.9亿元，对应PE32、23、17倍。 【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超8成。公司TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单GW投资有望达PERC阶段4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走向工艺必备，近期有头部客户交付预期。公司HJT布局激光修复+激光转印换机等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单GW投资提升双重逻辑，有望推动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计2022-2024年归母净利润为5.1、8.2、11.7亿元，对应PE48、30、21倍。 【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充分释放。预计2022-2023年归母净利润为7.4、9.8亿元，对应PE20、15倍。 3.本周行业及公司动态 3.1.光伏设备：硅料、电池、组件涨价，《“十四五”可再生能源发展规划》发布 据solarzoom数据显示，本周光伏产业链各环节需求持续紧张，价格维持高位。 硅料：本周单晶复投料长单价格基本来至265元/公斤以上，高位价格逐步接近270元/公斤，当前国内市场上硅料新产能虽仍在继续释放中，但仍缓于下游硅片环