2025年国补拉动效果明显，2026年内需压力可控
2025年国补政策加码，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电纳入补贴范围，12类家电产品享受补贴优惠，对行业销售刺激效果明显。2025年全国12类家电以旧换新产品销售超1.29亿台，预计带动当年销售额约4400亿元。2025年家电行业销售表现明显提速，但自2025Q3以来，因国补下发资金的减少以及高基数影响，各品类增速开始放缓，25Q4主要补贴品类内销额合计下滑达14%。预计2026年家电补贴金额规模或在643-695亿元之间，25Q2的家电补贴金额预计达到438亿元，2026Q2或将迎来高基数压力，但2026年全年补贴规模看，来自于2025年的高基数压力整体可控。
2026年政策补贴收窄，强调平稳，扩围品类或承压
2026年国补政策得到延续，补贴力度有所降低，补贴范围从12类家电缩减至6类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑和热水器，要求能效或水效在1级，补贴标准统一定位销售价格的15%，且单件补贴金额不超过1500元。政策更追求平稳和资金管理，强调合理把握节奏，按季度分批次下达资金，并要求各地方要分领域合理制定资金均衡使用计划。2026年品类缩减或将对2025年扩围品类带来高基数压力。清洁电器企业盈利压力有望缓解，扫地机器人等未纳入补贴范围的产品线上平台仍进行补贴支持，企业逐步上调产品价格，盈利能力承压情况有望得到缓解。
定量测算以旧换新对家电更新需求及内销量的影响
达到使用年限但未更新的家电数量规模庞大，2025年末空调、冰箱、洗衣机、电视达到安全使用年限需要更新的规模分别为6881万台/16605万台/7428万台/14391万台，2025-2027年年均需要更新的规模整体比2020-2024年年均规模增长5.7%。中性假设下，预计2026-2027更新需求量稳步增长，内销量先跌后回升。在中性假设下（2026年家电补贴规模700亿元，2027年350亿元），预计四大家电产品2026年更新需求以及内销量同比分别+2.5%和-3.2%，2027年同比分别+0.9%和+0.8%。最悲观情况下，假设25~26年国补透支的需求在27年完全体现，预计2027年四大家电产品更新需求及内销量降幅或达双位数，同比分别-19.4%和-15.4%。
投资建议
白电方面，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。厨电方面，推荐老板电器、华帝股份。黑电方面，建议关注海信视像及TCL电子。两轮车方面，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。另外，推荐安克创新、影石创新及春风动力。
