家电行业周报：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中

周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中

• 国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。2025年以来，消费市场回暖与密集促销节点共振，国补资金消耗速度超预期。截至5月底，全国范围内已有超1500亿资金被消耗，预计6月资金消耗将攀升至500亿元，推动1-6月累计消耗规模达2100亿元，占3000亿国补资金池的70%。多地因资金透支开始进入国补限额模式，如江苏省从6月1日起采取限额管理。
• 国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。发改委已下发两笔810亿消费品换新资金，剩余1400亿资金等待下发，整体补贴资金尚有1500亿+，余粮较为充足。多地国补暂停或因空调销售旺季叠加618大促，政府平滑补贴节奏减少需求透支。在提振内需消费的大背景下，结束国补的可能性较小。

公司重点动态

• 【石头科技】筹划发行H股股票并在中国香港联交所上市。为满足业务发展需要，提升全球品牌知名度和竞争力，巩固行业地位，并利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟进行本次发行H股并上市。该事项尚需提交公司股东会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和/或核准。具体细节尚未确定。

数据跟踪

• 原材料数据：LME铜现货结算价环比+1.8%，LME铝现货结算价环比-0.55%；DCE塑料结算价环比+1.4%；钢材综合价格指数环比-0.5%。
• 海运运价及汇率：CCFI综合指数环比+3.34%，美东航线环比+4.13%，美西航线环比+9.63%，欧洲航线综合指数环比+1.56%；美元兑人民币即期汇率环比-0.15%。
• 地产数据：2025年1-4月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-3%、-17%、-24%。
• 美国房屋销量：2025年4月美国成屋销量同比-2%，美国新建住房销量同比+3%。

风险提示

• 关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险。