【国金电新】云路股份2022H1：业绩略超预期，新型软磁龙头远航

【国金电新】云路股份2022H1：业绩略超预期，新型软磁龙头远航 公司发布中报：22H1营收6.39亿元，同增54%，归母净利润0.90亿元，同增47%，扣非归母净利润0.74亿元，同增35%，毛利率、净利率为 24.00%/14.11%，同比下降1.97/0.65pct。 22Q2营收3.48亿元，同增52%，环比增长20%，归母净利润0.52亿元，同增47%，环比增长35%，扣非归母净利润0.44亿元，同增33%，环比增长47%，毛利率、净利率为23.98%/14.89%，同比下降2.66/0.50pct。 Q2业绩略超预期。 非晶变渗透加速，立体卷工艺优势凸显。 1-7月国网非晶变招标1.4万台，同比翻倍增长，看好H2招标加速，9-10月有望逐步落地。 22H1公司非晶扩产项目推进顺利，非晶系列产销量持续增长，新一代非晶立体卷变压器产业化加速，抗突发短路、无碎片、低噪音优势凸显。凭借龙头地位与新产能投放，Q3公司非晶业务有望持续高增。 新能源软磁需求爆发，22年出货量预计高增。 纳米晶及磁粉在新能源、消费电子等领域加速替代铁氧体，持续推进国产化。 公司纳米晶国内领先，22H1磁性粉及制品产能快速增长，加速拓展智能家电、光伏、新能源汽车等下游，新能源TOP客户验证有序推进。目前公司纳米晶及磁粉制品已用于三星、LG、特斯拉、格力、美的等标杆客户，产品技术与品牌力优势凸显，看好全年加速放量。 非晶及磁粉新产能落地，看好Q3业绩加速。 Q2以来公司非晶、磁粉等新产能持续释放，Q3出货量有望环比提升。 考虑到5月以来生铁、废钢等上游价格回落，叠加新产能释放、工艺优化、下游结构变化、费用管控等因素，看好Q3盈利能力环比提升，H2业绩有望持续加速。 投资建议： 公司聚焦非晶变、新能源等高景气赛道，工艺与成本优势凸显。 H2非晶变招标有望加速落地，纳米晶及磁粉等有望突破新能源大客户，看好Q3业绩继续加速。预计22-24年归母净利润2.1/3.3/4.5亿，对应PE为48/30/22倍，持续推荐。