核心观点与市场回顾
- 市场回顾与展望：十四届全国人大四次会议召开，政府工作报告设定2024年经济增长目标4.5%-5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右。全球投资者关注中东局势，霍尔木兹海峡石油运输暂停加剧油价波动，引发通胀预期，但国内通胀处于低位，输入性通胀影响有限，不会引发货币政策调整预期。两会期间政策增量较少，债市和股市或震荡为主，债市维持三角形震荡整理格局，需关注4月份政治局会议对债市的指引。
关键数据与图表
- 国债期货价格：长期和超长期国债期货价格震荡，短期和中期国债期货价格同样呈现震荡走势（图1、图2）。
- 成交量与持仓量：短期和中期国债期货成交量与持仓量波动，长期和超长期国债期货成交量与持仓量亦呈现类似趋势（图3、图4）。
- 宏观基本面：官方PMI（图5）、GDP与工业增加值（图6）、固定资产投资（图7）、社会消费品零售总额（图8）等数据反映经济恢复态势，通胀数据（图9）、进出口数据（图10）显示通胀压力可控。
- 政策面：一般公共预算（图11）、M2与新增人民币贷款（图12）、央行公开市场操作（图13）、M2与社融剪刀差（图14）等政策指标显示流动性合理充裕。
- 资金面：同业存单发行利率（图15）、利率互换与资金预期（图16）、基准利率（图17）、资金成本（图18）等数据反映资金面整体稳定。
研究结论与关注因素
- 市场走势：债市维持震荡收敛格局，等待政策指引，4月份政治局会议或提供方向。关注股债跷跷板效应、资金面扰动、经济数据情况等关键因素。
- 政策预期：短期内政策增量有限，债市缺乏明确方向，需等待后续政策信号。国际通胀压力虽存在，但国内通胀可控，货币政策调整可能性低。
